9日，統(tǒng)計局公布了7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，CPI數(shù)據(jù)同比上漲1.8%，創(chuàng)兩年半來新低，進入到1時代。結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)，我們能解讀出以下一些信息。
首先，中國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟同步發(fā)展，都處于周期下行的調(diào)整階段。內(nèi)外物價連續(xù)低迷正是企業(yè)投資意愿不足和市場消費動力缺乏的滯后反應(yīng)，也是龐大的內(nèi)外“救市”資金并沒有進入實體經(jīng)濟的真實寫照。
第二，市場缺乏活力，依然過度依賴政府的救市政策。無論是美聯(lián)儲的QE3還是歐洲央行對債券市場的注資行動，包括接下來中國政府是否調(diào)整貨幣和財政政策的方向來進一步刺激疲軟的經(jīng)濟，都已成為今天市場唯一的利好材料。尤其是，利空的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后市場對政策期待達到頂峰。這兩年來各國的救市政策沒有帶起新一輪經(jīng)濟增長的勢頭，反而使社會避險情緒日益濃重，“預(yù)防性儲蓄”行為也不斷顯現(xiàn)，造成了實體經(jīng)濟部門投資消費不足，而金融和要素市場中短期債券價格飆升和大宗商品價格大起大落的格局，寬松的貨幣政策根本無法傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟部門，從而產(chǎn)生有效需求。
第三，因為各國缺乏政策協(xié)調(diào)，導(dǎo)致發(fā)展階段不同的國家都出現(xiàn)了程度不同的價格扭曲現(xiàn)象，而這種格局又會干擾世界經(jīng)濟共同走向繁榮的格局。比如，從中國情況來看，政府救市政策的降溫直接反應(yīng)在，對中西部和其他經(jīng)濟落后地區(qū)的影響要超過具有消費能力的城市，而缺乏整體消費能力的中國經(jīng)濟開始出現(xiàn)服務(wù)價格不斷上升的局面，這也意味著我們某些方面的“結(jié)構(gòu)調(diào)整”正在增加下游企業(yè)的經(jīng)營負擔(dān)。尤其在經(jīng)濟周期下行時，產(chǎn)品的利潤空間很難打開，成本的控制和現(xiàn)金流的儲備就決定了大多數(shù)企業(yè)的生存能力。為此，政策應(yīng)圍繞降低成本、克服周期下行對企業(yè)和實體經(jīng)濟的影響這一目標(biāo)展開，而不是在周期下行時急于去尋求產(chǎn)業(yè)升級所帶來的利潤回升效果。
總之，未來中國貨幣政策取向要為實現(xiàn)周期下行階段企業(yè)經(jīng)營成本下調(diào)的唯一目的來展開。如果降息和降準(zhǔn)最終導(dǎo)致土地價格攀升、生產(chǎn)資料價格上漲或消費品價格高漲等增加商業(yè)經(jīng)營成本的結(jié)果，那么，改為寬松的貨幣環(huán)境是萬萬不可取的，哪怕流動性的釋放帶來了股市暫時的繁榮，但它也是曇花一現(xiàn)，并不會在企業(yè)利潤下滑格局中，產(chǎn)生帶動企業(yè)投資和大眾消費上揚的結(jié)果。相反，如果降息降準(zhǔn)能夠遏制海外資金進場套利(利差縮小的影響)和由此引起的大宗商品或農(nóng)產(chǎn)品價格暴漲的行為(央行對資金走向的監(jiān)督效果明顯)，能夠讓銀行業(yè)在利率市場化的改革中充分發(fā)揮他們的專業(yè)化配置資源的能力，能夠讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)(證監(jiān)會退市機制產(chǎn)生效果)以最低的成本獲取他們開展商業(yè)活動所需要的充足的流動性，那么，今天在價格低迷的環(huán)境中，調(diào)整貨幣政策的方向是值得的，尤其是存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)更為必要些。