新聞背景：8月16日，上海證券交易所發(fā)布《上市公司現(xiàn)金分紅指引（征求意見稿）》，擬引導(dǎo)和推動(dòng)上市公司建立持續(xù)、穩(wěn)定、科學(xué)和透明的分紅機(jī)制。《指引》要求上市公司現(xiàn)金分紅比例低于30%需披露原因，分紅比例不低于50%可獲再融資、并購重組等“綠色通道”待遇。
上交所為鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅，特推出“綠色通道”待遇，可謂用心良苦。這一舉措的出發(fā)點(diǎn)是好的，作為一種探索，也值得肯定。不過，從目前A股市場的投資環(huán)境來看，筆者擔(dān)心“綠色通道”或?qū)⒊蔀樯鲜泄镜摹叭﹀X通道”。
“綠色通道”存在的主要問題是門檻太低，根據(jù)現(xiàn)金分紅指引的規(guī)定，投資者很有可能得不到多少回報(bào)，卻要掏出更多的錢來參與上市公司再融資。我們不妨來看看上交所為“綠色通道”設(shè)置的三項(xiàng)指標(biāo)：
一是現(xiàn)金分紅比例不低于50%。對于試圖再融資的公司來說，這頗有些“舍不得孩子套不住狼”的味道——為了實(shí)現(xiàn)再融資，出一回血又如何？哪怕上市公司每股盈利只有0.10元，分上個(gè)0.05元，對于投資者來說恐怕算不上什么高回報(bào)。更何況在目前的股本結(jié)構(gòu)下，高分紅的真正受益者是大股東，而不是公眾投資者。
二是現(xiàn)金紅利與凈資產(chǎn)之比。筆者認(rèn)為這一指標(biāo)并不是對投資回報(bào)的考核指標(biāo)，實(shí)際意義不大。而且這個(gè)指標(biāo)很容易實(shí)現(xiàn)，比如上市公司每股分紅0.05元，公司凈資產(chǎn)1元錢，二者之比5%，就可以滿足“綠色通道”的要求了。
至于第三項(xiàng)指標(biāo)，則只不過是要求上市公司制定一個(gè)現(xiàn)金分紅政策而已，更沒有什么實(shí)際意義。
更成問題的是，在這種低門檻的情況下，上交所沒有對上市公司再融資額度作出限制。這樣一來，上市公司在邁過“綠色通道”門檻以后，完全可以獅子大開口，讓投資者把吃了的分紅重新吐出來，而且是數(shù)倍地吐出來。
所以，建議上交所從三方面進(jìn)一步完善“綠色通道”條款：一是對現(xiàn)金分紅至少要進(jìn)行連續(xù)3年的考核，即現(xiàn)金分紅比例連續(xù)3年不低于50%；二是用現(xiàn)金分紅回報(bào)率代替紅利與凈資產(chǎn)之比，規(guī)定連續(xù)3年的現(xiàn)金分紅回報(bào)率不低于同期銀行存款利率，并且現(xiàn)金分紅回報(bào)率取按發(fā)行價(jià)計(jì)算與按市價(jià)計(jì)算中的低者；三是把再融資（包括定增融資）金額與分紅金額掛鉤，規(guī)定上市公司向公眾投資者進(jìn)行再融資的金額，不得超過前次融資以來上市公司給予公眾投資者現(xiàn)金分紅總額的兩倍。