|
歐債危機(jī)爆發(fā)至今已近三年，整體狀況仍不見好轉(zhuǎn)；歐元區(qū)最新公布的7月份采購經(jīng)理人指數(shù)跌至2009年以來最低的44，連續(xù)9個(gè)月低于50，最令人擔(dān)憂的則是一向扮演歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)中流砥柱的德國PMI也下滑至43，連續(xù)6個(gè)月低于50，更不要提希臘、葡萄牙、愛爾蘭、西班牙、意大利了。而就業(yè)情況更糟，整體歐元區(qū)失業(yè)率創(chuàng)下歷史高點(diǎn)的11.2%，希臘、西班牙失業(yè)率直逼美國八十年前大蕭條時(shí)期20%、24%的記錄，面對(duì)一場看似讓人不見希望的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴，投資者是不是該極力回避歐元資產(chǎn)？
從當(dāng)前的市場上來看，歐元所反映的利空跌幅令人深思。自2010年5月，歐元一度創(chuàng)下1.1877的低位后,
即使歐債問題由希臘單一國家擴(kuò)大至包含歐元區(qū)第三、第四大經(jīng)濟(jì)體的意大利及西班牙，然而歐元當(dāng)前仍在1.23左右。這個(gè)價(jià)位顯然與市場上悲觀預(yù)期歐元區(qū)瓦解、歐元崩潰，進(jìn)而掀起另一場國際級(jí)金融危機(jī)的預(yù)判有很大差別。
未來歐元區(qū)將面臨極大挑戰(zhàn),德國憲法法庭將于下月宣判ESM(歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制)是否違憲,荷蘭也將迎來前執(zhí)政黨因堅(jiān)持縮減財(cái)政支出而下臺(tái)后的新一輪國會(huì)選舉,希臘更可能因無法達(dá)到去年與三駕馬車的協(xié)議而陷入現(xiàn)金不足卻又無力向外求援窘境，再度引發(fā)無序退出歐元區(qū)的疑慮。歐債的流動(dòng)性問題可通過降息、LTRO(中長期再融資)甚至是歐洲央行在次級(jí)市場買進(jìn)公債而獲得喘息空間，但經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)能不振、企業(yè)的創(chuàng)新及成長空間不足，卻都是歐元區(qū)短期難以解決的結(jié)構(gòu)性頑癥。
面對(duì)市場上多空交雜，外匯投資策略該如何轉(zhuǎn)變？持有歐元區(qū)無違約風(fēng)險(xiǎn)的國家的債券能否帶來匯兌收益？
許多投資人在面對(duì)歐元解體的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，第一個(gè)選擇是躲避、甚至是逃離歐元資產(chǎn)，卻不知這恰恰可能會(huì)錯(cuò)過獲得潛在的收益。
假設(shè)投資人目前持有以歐元計(jì)價(jià)的德國公債，一旦歐元區(qū)瓦解，德國將恢復(fù)原貨幣——馬克。在該國債并無違約風(fēng)險(xiǎn)的情況下，一旦債券到期，德國必須以歐元區(qū)各個(gè)國家協(xié)議后的固定匯率支付新德國馬克給持有國債的投資人。
可以想象的是，假如歐元區(qū)解體，新德國馬克將成為歐洲甚至是全球投資人的主要避險(xiǎn)或投資資產(chǎn)，新馬克也將迎來大幅的升值空間。不僅德國如此，其他經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，債務(wù)并無違約風(fēng)險(xiǎn)的國家如法國、荷蘭、芬蘭、奧地利都將迎來貨幣的升值，而持有其國債的投資人也將間接受惠。
如果歐元區(qū)被堅(jiān)守住，歐元繼續(xù)留在市場中呢？
在人民幣國際化還未成氣候的情況之下，那將是全球唯一在經(jīng)濟(jì)體規(guī)模、人口總量、政治影響力上有機(jī)會(huì)與美元平起平坐的貨幣。從經(jīng)濟(jì)或政治的角度上來看，美元地位持續(xù)受到挑戰(zhàn)。美國占全球GDP的比例已較歷史高點(diǎn)的30%之上下降至去年的20%左右。這并非美國國力衰退或經(jīng)濟(jì)增長大幅下跌所致，只是因?yàn)槠渌屡d國家的崛起，其成長率遠(yuǎn)超過美國的緣故。過去10年，新興國家增長率普遍在6%，而美國僅在2%至2.5%左右。
因此，美元雖仍是全球主要交易貨幣，卻再難以成為全球的唯一貨幣。在不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里的分散風(fēng)險(xiǎn)的基本需求之下，歐元可望享有溢價(jià)空間，仍可成為廣大投資者資產(chǎn)配置中重要的一環(huán)。在歐債危機(jī)發(fā)生前，這個(gè)溢價(jià)空間曾推升歐元兌美元至1.60以上的高點(diǎn)。在其他貨幣如人民幣崛起為國際性貨幣前，這個(gè)溢價(jià)將持續(xù)存在。
換個(gè)角度來看，債務(wù)危機(jī)未歇的歐元，其實(shí)也提供了部分投資人“進(jìn)可攻，退可守”的獲利籌碼。具體操作策略可參考如下:
利用歐元下跌時(shí)建立起歐元的外匯頭寸。自1999年歐元問世以來，最低曾至0.8230，最高至1.6038，目前1.23左右的價(jià)位，離歷史平均價(jià)格的1.2088已無太大下跌空間，短線縱有因希臘債務(wù)惡化而跌破1.20的可能，但目前買入中長期價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)確已不高。
另外，請投資人慎選歐元資產(chǎn)。債券部分，可選擇利率高于德國的1.5%而違約風(fēng)險(xiǎn)卻不大的國家的十年期公債，如法國（2.1%）、荷蘭（1.8%）。還有，瑞士公債目前的利率雖然只有0.5%，但市場普遍估計(jì)瑞士法郎不可能長期以1.20的兌換率與歐元掛鉤，未來應(yīng)該還有升值空間。
股票資產(chǎn)選擇方面，可以關(guān)注以上幾個(gè)國家掛牌的大型類股。歐洲目前有154家企業(yè)名列世界500強(qiáng)，這些公司的平均歷史長達(dá)130年。在這漫長的時(shí)段中，不論是面對(duì)政治紛亂（第一、二次世界大戰(zhàn)）或是經(jīng)濟(jì)衰退（1930年大蕭條、1970石油危機(jī)、2000年科技股泡沫）仍保持穩(wěn)定增長，其經(jīng)營能力或市場策略不言而喻。因此，哪怕某一天歐元不復(fù)存在，恢復(fù)其原有的國家貨幣交易，亦無損其長期投資價(jià)值。
|