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在很多人看來，寬松的政策是改革的敵人，會讓政府和經(jīng)濟個體安于寬松，不再推動結構性改革。這個邏輯，大概是“生于憂患，死于安樂”，所以讓貨幣政策制造點“憂患”說不定是好事情。
市場期待降準、降息已久，但最近三個月貨幣政策幾乎完全在“原地踏步”，原因何在？有人說中國央行與國外的不一樣，人家是積極引導預期，而咱們央行只喜歡做大家想不到的事。恐怕未必，在今年4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出來之后，市場間降息的呼聲就已經(jīng)此起彼伏，事后看6、7月的降息，調(diào)控當局看起來也是相當配合。
那現(xiàn)在的貨幣政策又是為何遲遲不做調(diào)整呢？是經(jīng)濟不夠差？通脹不夠低？房價不夠合意？還是別的什么原因？
經(jīng)濟是不是足夠“差”，本身就有相當大的彈性�，F(xiàn)在說經(jīng)濟糟糕，是和過去幾年比，的確比較糟糕；但和旁邊的國家比，總不錯吧？即使有些國家也比不過了——印尼現(xiàn)在增長在6%以上——那還有更多的國家在咱們下邊呀。即使你說經(jīng)濟在周期底部，我還可以說和“潛在增長率”相比，現(xiàn)在增速算是高的呀。所以說你在講經(jīng)濟差，央行不一定就同意，尤其是在它不想、不愿、不能放松的時候，更是這樣，因為只要一改參照系，一切又變正常了。
通脹？央行幾乎時時刻刻都對通脹報高度警惕。在現(xiàn)在的時點看，今年的通脹幾無可能超過4%的預期目標，但貨幣政策執(zhí)行報告里面仍然會寫從8月份開始月同比通脹會抬頭，言下之意貨幣政策難以更加寬松。因為去年8月到12月環(huán)比通脹極低，8月份同比通脹抬頭的看法，幾乎完全基于基期效應。那在前兩次降息的時候，就應該知道8月份同比通脹會抬頭，那為啥還要做出降息的決定呢？
房價可能是更為準確的答案。正好上兩次降息伴隨著住房銷售量的放大，伴隨剛需的釋放，以及地方政府各種擦邊球，由此而來的房價上漲與貨幣政策存在一定關系。而房價現(xiàn)在仍是政府最為關注的因素之一，在房價回升之后，各種政策的調(diào)整或者回轉也接踵而至，貨幣政策也不例外。與房價相比，增長、通脹方面的考慮看起來都是更次要的因素。
那豈不是說，待“金九銀十”泡湯后，是不是房價就能不漲，貨幣政策就能繼續(xù)往寬松的方向走了？首先房價是不是要降，也需要考慮房企的現(xiàn)金流，現(xiàn)在開發(fā)商的現(xiàn)金流比過去是好了不少，尤其是大開發(fā)商。其次，“一朝被蛇咬，十年怕井繩”，房價長時間都會成為貨幣當局解不開的“心結”。
更深層次地，當前的貨幣政策也與推動改革的呼聲密切相關。在很多人看來，寬松的政策是改革的敵人，會讓政府和經(jīng)濟個體安于寬松，不再推動結構性改革。這個邏輯，大概是“生于憂患，死于安樂”，所以讓貨幣政策制造點“憂患”說不定是好事情。我們無意去評判這種邏輯的對錯，關鍵在于持這種想法的人在輿論、在智囊團甚至決策層中正在占據(jù)主流的位置。這也意味著未來的貨幣政策，將很可能持續(xù)保持在一個偏緊的態(tài)勢上，也很可能會讓市場持續(xù)地失望。
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