造成股市下跌的原因有很多，但當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)影響這塊“遮羞布”被扯下時，無論是監(jiān)管者還是投資者，都必須正視股市本身存在的結(jié)構(gòu)性矛盾與深層次問題。
股市重回“1”時代，是產(chǎn)業(yè)資本、投資者機(jī)構(gòu)以及中小投資者集體看空與做空的結(jié)果，所謂“散戶給中國資本市場帶來無效性”完全是無稽之談。股市沒有成為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，相反卻走出背離的行情，對于目前中國資本市場的環(huán)境而言，這種“失靈”的表現(xiàn)并不意外。事實(shí)上，A股就是一個失靈的市場。
融資、優(yōu)化資源配置、資產(chǎn)定價是資本市場的三大基本功能，三大功能的正常發(fā)揮是市場健康發(fā)展的首要條件。但是，它們在A股市場頻頻遭遇扭曲而失靈。對股市的錯誤定位，導(dǎo)致融資功能被發(fā)揮到極致，而投資功能逐漸喪失；優(yōu)化資源配置功能的失靈，導(dǎo)致劣幣驅(qū)逐良幣，以次充優(yōu)、新股包裝粉飾等現(xiàn)象不斷出現(xiàn)；資產(chǎn)定價功能的失靈，導(dǎo)致垃圾也能賣出黃金價，績優(yōu)股與垃圾股價格常常嚴(yán)重倒掛。市場功能的失靈，最終傳導(dǎo)到了整個市場的投資信心上。
但A股也有靈驗(yàn)的一面，如“牛短熊長”已成市場運(yùn)行的一大規(guī)律，2001年以來三次大熊市就是最好的證明；又如廣大中小投資者的利益總是得不到保護(hù)，每每發(fā)生內(nèi)幕交易、操縱股價、上市公司違規(guī)，中小投資者總是埋單者，如此規(guī)律一次又一次地顯靈；還有違規(guī)成本低的弊端，同樣反復(fù)地被驗(yàn)證。如果A股的制度建設(shè)不進(jìn)行一次推倒重來式的改革，上述失靈與靈驗(yàn)的現(xiàn)象就會不斷重演。
任何一項制度改革，必將涉及眾多參與者的利益，而利益的天平向最廣大的參與者一方傾斜，是改革的應(yīng)有之義。一年來，證監(jiān)會出臺的制度、文件多達(dá)數(shù)十件，但絲毫沒有觸及股市重融資輕投資的錯誤定位。
問題多多的中國資本市場并非沒有希望，關(guān)鍵是如何行動。改變股市的錯誤定位、嚴(yán)厲打擊違規(guī)行為以及切實(shí)保護(hù)中小投資者利益均是必選項。當(dāng)然，這需要完善的制度建設(shè)來保駕護(hù)航，更需要監(jiān)管部門的決心與勇氣來推動，就像當(dāng)年啟動股改一樣。如何將已經(jīng)失靈的A股市場轉(zhuǎn)向正常的發(fā)展軌道，如何使資本市場三大功能從失靈到靈驗(yàn)，如何把損害資本市場與投資者利益的靈驗(yàn)變成失靈，既考驗(yàn)著監(jiān)管部門的智慧，亦是其應(yīng)該努力的目標(biāo)。如果不能很好地解決這些問題，即使是股指攀上“2”時代、“3”時代甚至更高的點(diǎn)位，今后也必定會重新回到起點(diǎn)。