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上周，因繳稅及分紅等因素影響致使銀行間資金價格再度大幅上升，且當周并無央票及回購到期，被動補充流動性的渠道也告枯竭，但央行依舊按兵不動。業(yè)界普遍認為，從央行的態(tài)度看，顯示其并不愿意輕易釋放寬松政策信號，堅持流動性緊平衡的立場未變。
但依筆者看來，即便我們?nèi)萑探?jīng)濟增速下滑的承受力明顯增強，也不能放任流動性大幅波動而不采取措施。6月末的“錢荒”危機即是央行果斷采取適當措施才安然度過的。所以，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的進程中，強調(diào)貨幣投放回歸常態(tài)是有道理的，但這并不意味著需要“勒緊腰帶”或放任不管。理由如下：
首先，提速金融改革，以此來盤活存量，用好增量，促進貨幣投放回歸常態(tài)。
“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量；把穩(wěn)健的貨幣政策堅持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量”，這是國務院常務會議提出的總體要求和具體措施。具體措施顯然是要為實現(xiàn)目標服務的，也就是說，“把穩(wěn)健的貨幣政策堅持住、發(fā)揮好”的目的是“用好增量、盤活存量”金融資源。這個問題只能由央行來解決，而且是央行的職責所在。
在確定下半年不會出臺大規(guī)模刺激政策的背景下，可以通過加快金融改革來為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級提供更好的服務。貸款利率市場化即是近期推出的非常具有針對性的一項改革措施，各界認為這項改革會加大銀行對中小企業(yè)的貸款投放，從而增強經(jīng)濟內(nèi)在活力。
至于怎么盤活存量，才能“更有力地支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，更好地服務實體經(jīng)濟發(fā)展”，這需要央行拿出調(diào)控的智慧，藝術(shù)的運用好調(diào)控工具，將月末、季末等特殊時間節(jié)點上的流動性松緊尺度掌握好。
其次，存款準備金率、公開市場等工具應適時適度采用，以保證貨幣投放渠道暢通。
外匯占款是貨幣投放的一個重要渠道。在金融機構(gòu)存款準備金率急速提升的時期，央行曾解釋為是為了對沖高企的外匯占款。
央行剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份外匯占款減少412.05億元，為7個月來首現(xiàn)負增長。假如金融機構(gòu)外匯占款進入長期負增長階段，或者說增量不大，銀行間的貨幣投放將從哪里獲得支撐？僅靠公開市場到期資金和財政資金支撐，顯然難以“更有力地支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，更好地服務實體經(jīng)濟發(fā)展”。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從目前到年底，公開市場將有5030億元央票到期，其中4700億元將在三季度到期，同期已無未到期的正、逆回購。本周央行公開市場將有850億元央票到期，但無回購到期。
因此，考慮適時適度降低存款準備金率就是一個很現(xiàn)實的問題了。
目前，存款類金融機構(gòu)執(zhí)行的人民幣存款準備金率分別是，大型金融機構(gòu)20%，中小金融機構(gòu)16.5%，部分特殊地區(qū)則享受優(yōu)惠的存款準備金率。可以說，在保證金融機構(gòu)風險防范的同時，存款準備金率仍有相當程度的下降空間。據(jù)測算，存款準備金率每下調(diào)0.5個百分點，釋放的資金將超過4000億元。包括農(nóng)業(yè)銀行等國內(nèi)外機構(gòu)均做出了下半年央行將降準1-2次的預測。
第三，使用定向?qū)捤韶泿耪吖ぞ邅頋M足貨幣投放的需要。
可供央行使用的定向貨幣政策工具有很多，比如再貸款、再貼現(xiàn)和差別準備金動態(tài)調(diào)整機制等，它們是央行提供流動性、引導金融機構(gòu)信貸投向、促進信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要貨幣政策工具。
7月1日，央行宣布已對部分金融機構(gòu)分支行安排增加再貼現(xiàn)額度120億元，支持擴大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”的信貸投放。今年以來，央行已累計安排增加再貼現(xiàn)額度165億元。截至目前，全國再貼現(xiàn)額度為1620億元，再貼現(xiàn)總量中，小微企業(yè)票據(jù)占比為45%、涉農(nóng)票據(jù)占比為27%。
央行行長周小川近日表示，要適時適度預調(diào)微調(diào)貨幣政策，統(tǒng)籌兼顧穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹、防風險的關(guān)系，綜合運用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具，充分發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)和差別準備金動態(tài)調(diào)整機制的引導作用，對中小金融機構(gòu)繼續(xù)實施較低的存款準備金率。
從周小川的表態(tài)和近期央行的動作看，使用定向?qū)捤晒ぞ邔⒊蔀榻窈蟊ＷC貨幣投放的重要渠道。
央行曾數(shù)次表態(tài)，下一階段將根據(jù)市場流動性的實際狀況，積極運用公開市場操作、再貸款、再貼現(xiàn)及短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）、常備借貸便利（SLF）等創(chuàng)新工具組合，適時調(diào)節(jié)銀行體系流動性，平抑短期異常波動，穩(wěn)定市場預期，保持貨幣市場穩(wěn)定，為金融市場平穩(wěn)運行和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)造良好貨幣條件。
現(xiàn)在，月末鬧“錢荒”有成為慣例的趨勢，這固然有金融機構(gòu)期限錯配的原因，但并不能成為央行“袖手旁觀”的理由，需要及時采取措施改變這種狀況。
“該出手時就出手”，央行現(xiàn)在出手還不晚。
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