我國利率市場化改革目前只差最關(guān)鍵與風(fēng)險最大的一步，即放開存款利率上限。在邁出這一步之時，要做哪些工作呢？印度的經(jīng)驗值得借鑒。其一，審慎漸進的改革模式，較好避免了市場混亂和金融危機的發(fā)生。其二，存款保險制度的較早建立和日臻完善，為利率市場化改革提供了重要的前提和保障。其三，金融市場的利率定價與利率傳導(dǎo)體系較為完善和健全是重要條件。其四，商業(yè)銀行具備較強的利率定價和風(fēng)險管理能力是利率市場化改革的市場基礎(chǔ)。
經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行決定，自2013年7月20日起全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制。此前，我國貨幣市場、債券市場利率和外幣存貸款利率均已實現(xiàn)市場化，同業(yè)存款和銀行理財產(chǎn)品的價格也已放開。去年，金融機構(gòu)存貸款利率浮動區(qū)間又進一步擴大。此次貸款利率管制全面放開后，我國的利率市場化改革只差最關(guān)鍵與風(fēng)險最大的一步——放開存款利率上限。
放開存款利率管制會有什么后果呢？我們可以觀察一個周邊國家的例子。印度于2011年放開了大額儲蓄賬戶存款的利率管制，基本走完了摸索近30年的利率市場化進程。鑒于中印兩國在經(jīng)濟發(fā)展階段和銀行體系架構(gòu)方面有較為相似的地方，因此分析印度先行一步的利率市場化改革，對我國的實踐具有一定的借鑒意義。
印度利率市場化改革持續(xù)近30年的漫長進程
印度的利率市場化改革早在1980年代就拉開了帷幕，至今已經(jīng)持續(xù)了近30年的時間。1980年代后期，印度的貨幣市場利率率先放開，此后國債利率等也逐步由市場決定。
在貸款利率方面，1988年，印度央行將貸款利率由上限管理改為下限管理；1994年，放開20萬盧比以上的貸款利率下限；2010年7月，商業(yè)銀行可自主決定20萬盧比以下的小額貸款利率和出口信貸利率。至此，貸款利率完全實現(xiàn)了市場化。
在存款利率方面，1985年，印度允許銀行對期限在15天到1年的存款以8%為上限自由設(shè)定利率，以優(yōu)化存款配置，改變資金過分集中在期限長、利率高的存款上的狀況。但這一舉措很快引發(fā)了銀行之間的價格戰(zhàn)，紛紛將利率設(shè)定在上限，導(dǎo)致存款迅速向利率為8%的15天期存款集中。這一改革僅實行了1個月就被迫夭折。
直到1992年，存款利率市場化改革重新啟動，印度央行對所有46天以上的存款統(tǒng)一規(guī)定13%的利率上限；1995年10月和1996年7月，印度分別放開了2年期以上和1-2年期定期存款的利率上限；1997-1998年，又進一步放開了1年期及以下全部定期存款的利率管制。
2011年10月25日，印度央行宣布放松對儲蓄賬戶存款（Savings
Bank
Deposits）利率的管制，即對金額超過10萬盧比（按當(dāng)時匯率約合2000美元）的存款，各銀行可選擇提供差別化的利率；對10萬盧比以下的存款（印度存款保險對每個客戶在每家銀行的保額上限即為10萬盧比），每家銀行須設(shè)定統(tǒng)一的利率。
2011年12月，為抑制盧比大幅貶值，印度央行決定放開對非居民存款利率的限制，商業(yè)銀行可自行決定其非居民外部存款賬戶（NRE）的1年期及以上定期存款和儲蓄賬戶存款的利率，同時可自行決定其非居民普通賬戶（NRO）的儲蓄賬戶存款利率。至此，印度已基本實現(xiàn)了全面利率市場化。
印度利率市場化改革有哪些經(jīng)驗教訓(xùn)
在印度，儲蓄賬戶存款是十分重要的存款工具，其在印度商業(yè)銀行存款賬戶數(shù)量中的占比達77%，在存款余額中的占比達27%。從1977年，印度就對儲蓄賬戶存款設(shè)定固定利率，并長期維持3.5%的水平。2011年改革正是對10萬盧比以上的儲蓄賬戶存款實行了利率市場化，因而具有重要的現(xiàn)實意義，是時隔13年后印度進一步打破存款利率管制、向完全利率市場化邁進的重要一步，有若干經(jīng)驗值得借鑒。
1、審慎、漸進的改革模式，較好避免了市場混亂和金融危機的發(fā)生
從20世紀(jì)80年代中期算起，印度的利率市場化改革探索已經(jīng)持續(xù)了近30年的時間，屬于典型的漸進式改革模式。從改革的操作步驟看，印度基本上完全遵循“先貸款、后存款，先長期、后短期，先大額、后小額”的原則穩(wěn)步推進。正是這種審慎、漸進的放開節(jié)奏，給予了金融機構(gòu)足夠的緩沖時間來調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和收益結(jié)構(gòu)，建立利率定價和風(fēng)險管理機制，以適應(yīng)新的市場和競爭環(huán)境，而這也較好地避免了一個時期內(nèi)過于集中的沖擊給市場帶來的混亂，降低了引發(fā)局部或者全局性金融危機的可能性。
2、監(jiān)管部門提前吹風(fēng)，政策變化預(yù)期較好避免了金融市場的劇烈震蕩
在印度央行政策公布的當(dāng)天，市場對銀行的盈利狀況表現(xiàn)出擔(dān)憂情緒，導(dǎo)致孟買股市的銀行股價平均下跌了1.2%，其中，印度國家銀行、HDFC銀行等一度急挫3.5%-4.5%。不過在之后的兩天，銀行股價迅速回升，市場影響并不十分顯著。究其原因，主要是自2010年4月起印度央行就要求商業(yè)銀行定期報送儲蓄賬戶存款的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2011年4月印度央行又公開發(fā)表了一篇討論進一步放開存款利率的文章，因此業(yè)界對監(jiān)管部門的政策變化已經(jīng)有了一定的預(yù)期，這在很大程度上抑制了金融市場的劇烈震蕩。
3、存款保險制度的較早建立和日臻完善，為利率市場化改革提供了重要的前提和保障
印度是較早建立存款保險制度的國家，40余年的運作經(jīng)驗形成了相對完善的管理方法和模式，成為發(fā)展中國家建立存款保險制度的典型代表。1960年印度兩家銀行倒閉，促使印度政府和央行將金融體系安全和存款保險制度問題提到議事日程。1961年12月，印度頒布了《存款保險公司法》，并根據(jù)此法案于1962年建立了存款保險公司，1978年更名為存款保險與信用擔(dān)保公司（Deposit
Insurance and Credit Guarantee
Corporation，DICGC）。該公司由印度儲備銀行全資所有，獨立運營保險基金。
目前，印度存款保險制度下的參保銀行超過2200余家，基本覆蓋了國有銀行、民營銀行、外資銀行、農(nóng)村地區(qū)銀行等各類商業(yè)銀行以及合作銀行。參保銀行需繳納的保險費率為可保存款總額的0.1%，并不得轉(zhuǎn)嫁給存款人。存款保險對每個存款人在每家銀行的保額上限為10萬盧比，印度完全被保賬戶超過全部賬戶的92%。
一旦投保銀行陷入倒閉境地或被監(jiān)管部門要求進行清算和停止?fàn)I業(yè)，或當(dāng)成員機構(gòu)的重組或合并方案得到監(jiān)管當(dāng)局的批準(zhǔn)后，DICGC將對保障范圍內(nèi)每個合格的存款人進行及時賠付。印度存款保險制度的不斷完善，為利率市場化改革的穩(wěn)步推進提供了重要的前提和保障。
4、印度金融市場的利率定價與利率傳導(dǎo)體系已較為完善和健全
從上世紀(jì)80年代末開始，印度央行就開始不斷創(chuàng)新貨幣市場工具、積極推動金融市場建設(shè)，促進貨幣政策的實施方式由直接總量控制向間接市場化操作轉(zhuǎn)變，并形成了一套較為健全的利率定價和利率傳導(dǎo)體系。目前，印度儲備銀行的主要政策性利率包括：銀行貼現(xiàn)率（Bank
Rate）、回購利率（Repo Rate）、逆回購利率（Reverse Repo Rate）和邊際貸款工具利率（Marginal Standing
Facility
Rate)，而國債利率、貨幣市場利率等都以這些政策性利率為基礎(chǔ)通過價格的傳導(dǎo)進行市場化定價。
其中，商業(yè)銀行向央行拆借的回購利率和央行從商業(yè)銀行回收流動性的逆回購利率，是印度儲備銀行實施貨幣政策最重要的基準(zhǔn)利率。央行通過對回購利率的調(diào)整，影響市場利率和資金的可獲得性，進而達到政策調(diào)控的目的。而除小額儲蓄賬戶存款外，印度央行對商業(yè)銀行的存貸款利率已不進行直接干預(yù)和調(diào)整。
5、印度商業(yè)銀行具備較強的利率定價和風(fēng)險管理能力
在近30年的利率市場化改革進程中，印度商業(yè)銀行已經(jīng)鍛造了較好的利率定價能力和風(fēng)險管理能力。以印度最大的銀行——印度國家銀行為例，該行擁有分類十分詳細的差異化利率定價體系。在貸款利率方面，印度國家銀行首先根據(jù)資金成本等制定一個基準(zhǔn)利率（Base
Rate），各類貸款都以這個基準(zhǔn)利率（最優(yōu)利率）為基礎(chǔ)上浮一定比例進行定價。在存款利率方面，該行對各個期限的定期存款以15萬盧比為界限分別定價，對高于15萬盧比的存款給予較高利率，同時還對60歲以上的老年客戶予以利率上浮。
面對2011年的利率市場化改革，印度國家銀行仍然實現(xiàn)了息差的穩(wěn)中有升，NIM始終保持在3.8%左右的水平。從盈利情況看，當(dāng)年印度國家銀行的貸款利息收入增加35.2%，存款利息支出增加28.7%，NIM較上財年增加53BPS至3.85%，凈利息收入增長33.1%，凈利潤增長41.66%。這表明，完全利率市場化對印度商業(yè)銀行的影響有限，因為長期的改革歷程已經(jīng)使商業(yè)銀行具備了較強的適應(yīng)能力。
印度經(jīng)驗對我國利率市場化的啟示
近期，我國利率市場化改革明顯加速推進。但與印度相比，我國利率市場化改革至少缺少兩個重要的前提條件——存款保險制度的建立和基準(zhǔn)利率體系的完善。鑒于我國利率市場化改革已進入至關(guān)重要的攻堅環(huán)節(jié)——放開存款利率上限，因此有必要盡快建立存款保險制度、完善基準(zhǔn)利率體系建設(shè)、提高直接融資占比、增強商業(yè)銀行利率定價和風(fēng)險管理能力，為利率市場化的順利實現(xiàn)創(chuàng)造先決條件。
1、在存款保險制度尚未建立之前，應(yīng)審慎推進存款利率市場化進程
存款保險制度對于保護存款人尤其是大多數(shù)小額存款人的利益、提高公眾對銀行體系的信心、維護金融系統(tǒng)的安全穩(wěn)定有著重大意義。印度存款保險制度的建立早于利率市場化改革20年，為改革的順利推進和風(fēng)險的防范控制提供了重要保障。而我國的利率市場化改革已經(jīng)進入最后的關(guān)鍵階段，當(dāng)存款利率管制全面放開后，銀行業(yè)將面臨更加嚴(yán)峻的經(jīng)營環(huán)境，同業(yè)競爭將更加激烈，優(yōu)勝劣汰法則可能會導(dǎo)致少數(shù)經(jīng)營不善的金融機構(gòu)倒閉或退出市場。因此，我國亟須加緊研究建立存款保險制度，而在這一制度尚未確立之前，應(yīng)審慎推進存款利率市場化改革。
2、應(yīng)加強基準(zhǔn)利率體系和利率傳導(dǎo)機制的建設(shè)
印度的主要基準(zhǔn)利率是回購利率和逆回購利率，而國債利率、同業(yè)拆借利率和大部分銀行存貸款利率等都以基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)實行市場化定價。從國際上看，大多數(shù)國家的基準(zhǔn)利率主要分為兩類：一是貨幣市場的短期拆借利率；另一類是央行的再貸款利率、再回購利率或再貼現(xiàn)利率。而從我國的實際情況看，直接調(diào)整金融機構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率仍是央行實施貨幣政策的重要手段，無論是Shibor，還是央行再貸款利率和再貼現(xiàn)利率，所發(fā)揮的作用依然較為有限。
特別是我國重點培育的基準(zhǔn)利率——Shibor，在金融市場產(chǎn)品定價、央行貨幣政策傳導(dǎo)以及商業(yè)銀行內(nèi)外部定價中的影響力和實際作用仍待強化，其與美國聯(lián)邦基金利率、歐洲主要再融資操作固定利率等真正意義上的基準(zhǔn)利率相比還有較大差距。因此，我國需要進一步加強以Shibor為主導(dǎo)的基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，構(gòu)建順暢有效的利率傳導(dǎo)機制，為利率市場化的順利推進奠定基礎(chǔ)。
3、應(yīng)提高直接融資在社會融資中的比重
我國的投資活動及經(jīng)濟發(fā)展更依賴銀行信貸投放，以銀行為主體的間接融資仍是我國社會融資的主要渠道，并占有主導(dǎo)地位。相比而言，直接融資體系的發(fā)展則明顯滯后。根據(jù)人民銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在2013年上半年我國社會融資的構(gòu)成中，直接融資（企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資）的占比僅13.3%，而人民幣貸款占比超過50%。面對如此情況，只有進一步擴大直接融資的比重，充分發(fā)揮債市融資和股市融資的作用，減少對銀行信貸的依賴，才能使整個金融市場對市場化價格的適應(yīng)程度不斷提高，對存貸款管制利率的依賴程度不斷降低，最終水到渠成地實現(xiàn)完全利率市場化。
4、商業(yè)銀行應(yīng)增強利率定價和利率風(fēng)險管理能力
由于我國長期實行央行直接確定銀行業(yè)存貸款基準(zhǔn)利率的機制，因而商業(yè)銀行對存貸款的自主定價能力和利率風(fēng)險管理能力較為薄弱。尤其是這次存款利率上限擴大后，同業(yè)差異化價格競爭的雛形已經(jīng)形成，這對銀行的定價管理技術(shù)和風(fēng)險管控水平提出了新的更高的要求。
此外，隨著市場化進程的不斷深入，利率將會隨時頻繁變動，尤其是部分經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)利率變動因素將會更加復(fù)雜。因此，我國商業(yè)銀行應(yīng)盡快構(gòu)建利率的主動管理機制，建立能夠更為靈敏反映市場價格的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格體系，及時根據(jù)資金成本、風(fēng)險補償和競爭形勢的要求合理確定存貸款價格，以適應(yīng)存貸款利率管制放開后的經(jīng)營環(huán)境。