不管創(chuàng)業(yè)板怎樣一忽兒暴漲一忽兒暴跌，也不管主板怎樣一忽兒利好一忽兒利空，這與其說(shuō)是人們主觀預(yù)期搖擺性的表現(xiàn)，不如說(shuō)是政策不確定性的反映。
有人說(shuō)過(guò)這樣的一句話：那些每個(gè)月都隨著數(shù)字而改變觀點(diǎn)的人，其實(shí)并不懂經(jīng)濟(jì)。筆者認(rèn)為，這句話用在股市，也同樣很適用。走過(guò)了將近5年的漫長(zhǎng)熊途，誰(shuí)不像盼星星盼月亮一樣地盼牛市。人心思漲，這是市場(chǎng)走好的重要心理?xiàng)l件。但這并不等于說(shuō)就可以將某些有可能短期影響市場(chǎng)人氣高低的因素簡(jiǎn)單地視作決定牛熊轉(zhuǎn)向的重大條件。對(duì)于還沒(méi)有并且暫時(shí)也不可能完全脫離政策市環(huán)境的滬深股市來(lái)說(shuō)，除了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持之外，牛市本質(zhì)上乃是改革的紅利，不改革又何來(lái)改革紅利？又何來(lái)牛市？
無(wú)可否認(rèn)，證監(jiān)會(huì)近期連續(xù)出臺(tái)并且還在醞釀出臺(tái)一些順應(yīng)民意或短期內(nèi)有可能利好市場(chǎng)的政策性措施，但同樣不容否認(rèn)的是，眾望所歸的新股發(fā)行制度改革文件的出臺(tái)迄今依然沒(méi)有時(shí)間表。6月20日以來(lái)，短短3個(gè)月，滬深股市先后發(fā)生1%至1.5%以上的跌幅5次，2%以上的跌幅3次，5%以上的跌幅1次。這在以往并不多見(jiàn)。市場(chǎng)一再因IPO傳聞而動(dòng)蕩的現(xiàn)象充分說(shuō)明，市場(chǎng)需要IPO改革和重啟的知情權(quán)。相關(guān)信息越是朦朧，市場(chǎng)越是放心不下，就越是容易被忽悠。
坊間流傳一種說(shuō)法，IPO改革新方案遲遲出不了臺(tái)，是因?yàn)椤拔醋龈拘愿母铩倍ú贿^(guò)。不管真不真，這至少同包括筆者在內(nèi)的很多市場(chǎng)人士的看法不謀而合。這在很大程度上也反映了大多數(shù)人比較一致的看法。
滬深股市最大的弊端在于“重融資輕回報(bào)”。迄今為止的新股發(fā)行制度改革，反映的都是融資方的融資需求和相關(guān)利益機(jī)構(gòu)的利益主張，始終認(rèn)真沒(méi)有考慮回報(bào)投資者。發(fā)行價(jià)、發(fā)行市盈率、超募額的“三高”，正是“重融資輕回報(bào)”的惡性表現(xiàn)�！叭摺辈粶�，投資者為尋租埋單，二級(jí)市場(chǎng)為一級(jí)市場(chǎng)埋單，中小股民為大小非大小限減持套現(xiàn)埋單的格局就無(wú)法從根本上改變。
現(xiàn)在還有一種觀點(diǎn)，認(rèn)為IPO改革可以在目前行政審批的框架下，通過(guò)控制融資總量的方法來(lái)實(shí)現(xiàn)。事情真有可能這么簡(jiǎn)單嗎？答案顯然是否定的。歷史上，IPO不是沒(méi)有實(shí)行過(guò)額度制。事實(shí)上，正是由于額度制才使得行政審批不僅成為利益輸送的載體，也成了利益交換的工具，成為造假欺詐的防空洞，成了一種維護(hù)既得利益團(tuán)體的腐敗機(jī)制。若恢復(fù)額度制，也許不難暫時(shí)在數(shù)量上減輕一點(diǎn)市場(chǎng)對(duì)融資壓力的恐懼，但只要“重融資輕回報(bào)”在本質(zhì)上沒(méi)有任何改變，一切都將故態(tài)復(fù)萌，皮毛的改變和不改變，并沒(méi)有根本區(qū)別。
滬深股市需要牽一發(fā)而動(dòng)全身的徹底的制度性的根本改革，方向是使IPO不再成為一種建立在行政審批制基礎(chǔ)之上的市場(chǎng)資源壟斷。這是一項(xiàng)重大系統(tǒng)工程，絕非一些諸如發(fā)行額度控制或定價(jià)方式改革之類(lèi)的小打小鬧的改革或改良所能替代得了的。頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳，縱然在某些有限的局部的時(shí)間或空間范疇內(nèi)不無(wú)某種利好作用，但終究非解決問(wèn)題癥結(jié)的根治之道。舉例來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股制度只有在被引入IPO的情況下才有可能起到從根本上消除大小非大小限減持套現(xiàn)“堰塞湖”的作用，否則，豈不等于又為銀行股之類(lèi)的再融資開(kāi)了一扇方便之門(mén)？
在絕大多數(shù)投資者只有通過(guò)做多才有可能獲利的市場(chǎng)條件下，將T+0機(jī)制還給市場(chǎng)，無(wú)疑是順應(yīng)市場(chǎng)需求的必要之舉。并購(gòu)重組審核分道制的實(shí)施，也體現(xiàn)了有條件地淡化行政審核和減少審核環(huán)節(jié)的差異化審批制度安排。不過(guò)，這些都算不上真正的或根本性的改革。真正的改革或根本性的改革，就是市場(chǎng)能做的就讓市場(chǎng)去做，社會(huì)可做好的就讓社會(huì)去做，政府管好應(yīng)該管的事，讓市場(chǎng)的內(nèi)生機(jī)制發(fā)揮應(yīng)有的作用，激發(fā)更大活力。
若沒(méi)有這樣真正的或根本性的改革，對(duì)于以預(yù)期為信心的股市來(lái)說(shuō)，意味著沒(méi)有方向，沒(méi)有主心骨，也就不可能有政策紅利。在這種情況下，縱然“鉆石底”、“玫瑰底”的說(shuō)法再好聽(tīng)，牛市的預(yù)測(cè)再振振有詞，創(chuàng)業(yè)板概念、手游概念、自貿(mào)區(qū)概念、土地概念、優(yōu)先股概念以及并購(gòu)重組概念的炒作再怎么此起彼伏，也不過(guò)是炒作而已，哪里會(huì)有牛市，更遑論大牛市了。