國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底反彈，GDP增長(zhǎng)7.8%，回升至年內(nèi)高點(diǎn)。然而，反彈能否真正轉(zhuǎn)換為可持續(xù)的增長(zhǎng)？可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力在哪里？
三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)加速，得益于7月以來(lái)一系列微刺激組合政策紅利集中釋放。
首先，貨幣政策方面，經(jīng)歷過(guò)6月金融市場(chǎng)的“錢(qián)荒”之后，為了滿足短期市場(chǎng)流動(dòng)性緊張對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，中央銀行一直都是通過(guò)短期貨幣市場(chǎng)的政策操作，比如逆回購(gòu)的工具，來(lái)不斷提高市場(chǎng)流動(dòng)性的“水位”。
其次，財(cái)政政策“做減法”。6月國(guó)務(wù)院通過(guò)了對(duì)中小企業(yè)減免稅負(fù)的優(yōu)惠政策，有助于降低中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。
第三，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“金十條”出臺(tái)，主要是通過(guò)盤(pán)活存量來(lái)優(yōu)化增量。如通過(guò)探索發(fā)行優(yōu)先股、定向開(kāi)展并購(gòu)貸款支持企業(yè)兼并重組等。
第四，放開(kāi)貸款利率下限，加速利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程。同時(shí)，擴(kuò)大了“營(yíng)改增”試點(diǎn)范圍，改革鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制、資源性產(chǎn)品價(jià)格，以及包括棚戶區(qū)改造、中西部地區(qū)鐵路建設(shè)、市政基礎(chǔ)設(shè)施等在內(nèi)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，激發(fā)了市場(chǎng)主體活力。
然而，短期增長(zhǎng)加速并不代表長(zhǎng)期增長(zhǎng)無(wú)憂，更難以輕松化解“去杠桿化、去債務(wù)化、去產(chǎn)能化”三大難題，長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題依然突出。特別是，當(dāng)前中國(guó)存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中還存在著期限錯(cuò)配、結(jié)構(gòu)錯(cuò)配和方向錯(cuò)配，不僅帶來(lái)資源配置的扭曲，也導(dǎo)致了大量不良資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)和沉淀資產(chǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍不得不面對(duì)各種各樣的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。
因此，近期的微刺激政策主要目標(biāo)在于防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滑出“下限”。根據(jù)筆者的測(cè)算，近年來(lái)，由于人口紅利因素的減弱和“未富先老”時(shí)代的到來(lái)，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率以及資本形成率開(kāi)始下降，單位投資所帶來(lái)的單位GDP增量逐步下滑，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)度依賴固定資產(chǎn)及資本形成的增長(zhǎng)空間已經(jīng)越來(lái)越小。要想“提質(zhì)增效”，實(shí)現(xiàn)資本存量增長(zhǎng)，必須打破結(jié)構(gòu)性障礙，需找新的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)新一輪反彈真正轉(zhuǎn)換為可持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。
預(yù)計(jì)11月即將召開(kāi)的十八屆三中全會(huì)必然會(huì)帶來(lái)具有全局意義的結(jié)構(gòu)性改革。中國(guó)新一輪改革將從“放松政府管制，優(yōu)化制度供給，提高要素效率”三大目標(biāo)著眼，一攬子改革方案有望出臺(tái)。除了已經(jīng)在人們視野之中的財(cái)稅、金融、行政體制改革之外，實(shí)現(xiàn)“金融與實(shí)體再平衡”是重頭戲，政府將通過(guò)控制貨幣過(guò)度投放，避免走向過(guò)度負(fù)債型經(jīng)濟(jì)，重啟產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)程。
與以往不同的是，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向和宏觀管理可能更加側(cè)重于供給端，通過(guò)新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略、優(yōu)化人力資本、財(cái)政金融資源、技術(shù)與創(chuàng)新、知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度等有效供給來(lái)提高要素配置效率，突破供給約束，進(jìn)而提高全要素生產(chǎn)率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率。從政府自身的角度看，實(shí)現(xiàn)“自我改革”必將需要大力推動(dòng)政府“簡(jiǎn)政放權(quán)”，不僅僅是政府縱向放權(quán)，也要向市場(chǎng)放權(quán)，打破各種權(quán)力壟斷，重回市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的軌道，促進(jìn)社會(huì)公平分配，真正激發(fā)內(nèi)需紅利和制度紅利。唯如此，中國(guó)才可能進(jìn)入一個(gè)更加有質(zhì)量、更加可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“第二季”。