“中國的Twitter”新浪微博(已改名微博)上周四終于登陸美國納斯達克市場，由于此前市場對微博有兩種截然不同的解讀，首日交易備受矚目。最終微博低開高走，收報20.24美元，較發(fā)行價上漲19.06%。按收盤價計，微博目前市值約41億美元。
《紐約時報》對微博充滿了懷疑，稱這是一次風險最大的IPO，因有跡象顯示申購微博IPO股票的大多是熱錢，實際需求有被嚴重高估的傾向，IPO
Boutique在上周一下調了對微博IPO的評估，而紐約研究機構PrivCo Media公司CEO Sam
Hamadeh則堅信，如果微博不是被嚴重低估，那就是Twitter被嚴重高估。按用戶數(shù)算，微博估值應為推特市值的一半左右，即150億美元。而路演結果，將IPO定價區(qū)間擬定在每股美國存托股17美元至19美元，顯得非常保守。
筆者認為，私募交易價格未必能體現(xiàn)出隨后的首發(fā)價格水平，但要謹防市場做空中概股。團購網站Groupon在私募市場中的估值高達180億美元，但首發(fā)價值只有126.5億美元。Facebook首發(fā)前交易價格也較高，但股民對Facebook的營運、經營準則、盈利來源有質疑，每股38美元開盤后一路跌至30美元以下。
與此相反，商務社交網站Linkedin的私募價卻遠低于其首發(fā)價。而與2011年在美上市，號稱中國的Facebook的人人網相比，估值高出Facebook在私募市場的估值一倍以上,首日交易漲幅28.6%。優(yōu)酷網(Youku)上市首日股價飆升了147%，漲幅居2007年以來全美上市公司之最。考慮到Twitter和Linkedin
股價比最高時已跌去30%的當下全球市場的整體環(huán)境，微博調低估值恐怕是市場給出的安全選擇。
紐約麥楷博平會計師事務所合伙人伯斯汀說，華爾街許多做空投資人對于微博、阿里巴巴，京東、聚美優(yōu)品等網絡大公司來美上市極度興奮，因為對他們來說這些是數(shù)十、上百億美元的大靶子。但與以往的多數(shù)中概股不同，融資并非微博的重要目的，畢竟在商業(yè)化方面，微博單季度已能實現(xiàn)盈利;阿里巴巴三年內3.8億美元的合作大單也在一定程度上為微博發(fā)展提供了保障;新浪目前持有接近19億美元的現(xiàn)金，支持微博發(fā)展應該沒有問題。
市場分析師則專注于社交媒體的銷售業(yè)績。金融行業(yè)普遍采用一種計算公式利用新上市企業(yè)的預期銷售業(yè)績對于企業(yè)在募股上市前五年的股票表現(xiàn)預測和估算。微博沒有五年的營收數(shù)據(jù)。Twitter市售率約為51倍，市銷率約為96倍;Facebook市售率約為15倍，市銷率約為22倍;以2013年微博營收1.88億美元計，微博市值應約為43億美元，與39億美元的估值相差不大。這也反映出市場認為微博IPO定價合理，鑒于巡回推介后IPO價格區(qū)間沒有上調，因此市場更多是持觀望態(tài)度，而不是強烈看漲或看跌。
截至去年12月，推特月活躍用戶數(shù)量為2億4,100萬人，微博為1億2,910萬人。但引發(fā)華爾街擔心的是微博賣的仍是“用戶量”，而并非營收模式。如果比用戶量增長，微博如何與在15個月內吸引1億粉絲的微信相比呢?更何況，對如今的社交媒體，用戶量不意味著長期忠誠度，缺乏創(chuàng)新探索用戶需求的企業(yè)只會被更高的浪頭拍死在沙灘上。
微博2013年收入1.88億美元，EBITA(稅息折舊及攤銷前利潤)約
3600萬美元。較2012年增長185%，但運營利潤表現(xiàn)不佳。微博的收入主要來自三方面：廣告營銷 (78.8%)，游戲 (12.2%)和會員
(5.9%)費用，以及與阿里巴巴的戰(zhàn)略合作。去年，微博廣告收入1.484億美元，較前年增長191%，平均每活躍用戶貢獻收入為0.38美元(其中對廣告收入貢獻為0.31美元，占81%)，對比Twitter，上述數(shù)據(jù)為0.73美元(其中對廣告收入貢獻為0.65美元，占89%)。這說明，微博遠不及Twitter每個用戶對收入的貢獻大，微博商業(yè)盈利模式比Twitter更多元化。這可能要歸功于有中國特色的游戲和會員服務，也為微博將來的發(fā)展指明了方向。
活躍用戶是支撐新浪微博市值的關鍵因素，卻不是唯一因素，另外還有兩個因素將決定微博的明天：與阿里集團的關系、與騰訊微信的競爭。
自2013年4月，阿里投入5.858億美元占股18%，當年就給微博帶來4913.5萬美元廣告收入，占微博總收入的26%。阿里承諾2013年至2015年連續(xù)三個財年，“送”來總計3.8億美元廣告收入，其中85%歸微博。也就是說微博還有2.74億美元的“剩余額度”。
據(jù)招股書披露：微博已收到來自阿里巴巴增持其股份至30%的通知。去年，微博聯(lián)合支付寶推出微博支付，使微博在構建營銷閉環(huán)方面邁出了一大步。但微博電商營銷開展以來，用戶行為習慣分析并不精準，略顯生硬的廣告模式也引發(fā)了一些用戶的不滿。為了保證獨立和唯一性，微博需要更加注重開放，并把社交媒體屬性放大。微博另一優(yōu)勢是信息相比較微信質量更高。如何把握媒體平臺，拓展服務空間，將是微博長期推動市值發(fā)展的大戰(zhàn)略。