深交所總經(jīng)理宋麗萍日前表示，創(chuàng)業(yè)板將研究設立一個單獨的層次，專門服務于尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技企業(yè)，相關準備工作正在積極進行之中。
國內創(chuàng)業(yè)板市場一大特點即上市標準與企業(yè)盈利掛鉤。如舊版創(chuàng)業(yè)板上市辦法規(guī)定，“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元”；“或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元”。今年經(jīng)過修訂后，仍然要求要么“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元”，要么“最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元”。總而言之，如果創(chuàng)新型企業(yè)、科技企業(yè)沒有實現(xiàn)盈利，是無法躋身于創(chuàng)業(yè)板的。
相對而言，美國納斯達克市場比國內創(chuàng)業(yè)板“開放”得多，其對企業(yè)的接受度也比我們高得多，這也是為什么諸多企業(yè)在A股創(chuàng)業(yè)板不能上市而紛紛赴美掛牌的原因。這無疑是非常令人遺憾的。
對于互聯(lián)網(wǎng)與創(chuàng)新型科技企業(yè)而言，目前沒有盈利并不意味著今后也無法盈利，也不意味著沒有前途。試想，如果當年美國市場規(guī)定沒有盈利甚至是盈利額沒有達到一定標準的企業(yè)不能上市，或許就沒有今天的雅虎了。因此，無論是從打造中國的“微軟”與“雅虎”方面考慮，還是從助力蓬勃發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)與科技企業(yè)方面考量，創(chuàng)業(yè)板設立一個單獨的層次，服務于尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)與科技企業(yè)，非常有必要。
鑒于在創(chuàng)業(yè)板單獨層次掛牌的互聯(lián)網(wǎng)與科技企業(yè)本身的特點，筆者以為有幾個方面值得關注。
其一是大小非的鎖定時間問題。按照目前創(chuàng)業(yè)板的首發(fā)上市辦法，沒有實現(xiàn)盈利的互聯(lián)網(wǎng)與科技企業(yè)是沒有資格掛牌的，而創(chuàng)業(yè)板設立的單獨層次給予了這些企業(yè)上市的機會。那么，是否會有企業(yè)利用這一規(guī)則，通過資本市場實現(xiàn)套現(xiàn)，市場當然會心存疑慮。特別是，創(chuàng)業(yè)板推出以來，其不僅是一個“創(chuàng)富板”，也變成了赤裸裸的“套現(xiàn)板”。因此，為了防止某些別有用心者以套現(xiàn)為目的上市，建議沒有盈利的互聯(lián)網(wǎng)與科技企業(yè)大非鎖定期為五年，小非為三年。
其二，建立更加靈活的上市機制。阿里巴巴不得不棄港赴美上市，為我們敲響了警鐘。一是同股同權制度有必要進行“革新”，二是今后遇到類似阿里巴巴這樣的“肥肉”，我們絕對不能將其再次送到別人的“碗里”。當然，這需要我們對相關法律法規(guī)重新修訂，并創(chuàng)新現(xiàn)行的上市制度。
三是投資者利益保護問題。正如不是每棵幼苗都能長成參天大樹一樣，即使是在成熟的美國納斯達克市場，也不是每個公司都能成長為“微軟”與“谷歌”。事實上，納斯達克每年有大約8%的公司退市，其中大約一半是強制退市，表明更多掛牌企業(yè)只不過是市場的匆匆過客。在監(jiān)管部門完善退市制度，欲打造法制化、市場化、常態(tài)化退市機制背景下，無論是創(chuàng)業(yè)板、還是滬深主板，今后有更多企業(yè)“被退市”將是大概率事件。那么，尚未盈利而在創(chuàng)業(yè)板掛牌的企業(yè)，如果最終遭遇“被退市”的命運，此前因虧損既沒有回報投資者，退市后投資者損失將更大，如何保護這些投資者的利益，亦是監(jiān)管部門無法回避的焦點問題。
