近日，銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于完善銀行理財業(yè)務組織管理體系有關(guān)事項的通知》，要求銀行業(yè)金融機構(gòu)設(shè)立理財業(yè)務經(jīng)營部門，負責集中統(tǒng)一經(jīng)營管理全行理財業(yè)務，并按照“單獨核算、風險隔離、行為規(guī)范、歸口管理”四項基本要求規(guī)范開展理財業(yè)務，防范理財業(yè)務的風險積累。雖然《通知》旨在積極推動商業(yè)銀行理財業(yè)務回歸資產(chǎn)管理業(yè)務本質(zhì)，但不容忽視其可能引發(fā)的系統(tǒng)性影響。
我國理財業(yè)務已經(jīng)具備對金融市場的系統(tǒng)性影響。
一是商業(yè)銀行理財業(yè)務規(guī)模較大。截至2014年5月末，我國銀行業(yè)金融機構(gòu)共存續(xù)理財產(chǎn)品50918款，涉及金額13.97萬億元。而2013年末，我國信托業(yè)全行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模才10.91萬億元，我國保險業(yè)總資產(chǎn)8.29萬億元。截至2014年3月末，我國115家證券公司總資產(chǎn)2.27萬億元，資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模6.06萬億元，都遠低于銀行理財業(yè)務規(guī)模。
二是商業(yè)銀行理財業(yè)務與傳統(tǒng)銀行業(yè)務的相關(guān)性較大。為滿足存款季末、年末時點考核，增強存款吸收能力，商業(yè)銀行往往將理財產(chǎn)品的發(fā)行日設(shè)定在季末、年末前幾天，使得募集期的理財資金轉(zhuǎn)為商業(yè)銀行的一般性存款。同時，理財業(yè)務資金運用策略與商業(yè)銀行自營業(yè)務基本一致。
三是商業(yè)銀行理財業(yè)務是金融市場重要參與者。投資于貨幣市場的商業(yè)銀行理財資金規(guī)模較大。2013年3月27日銀監(jiān)會發(fā)文要求“商業(yè)銀行應當合理控制理財資金投資非標準化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財資金投資非標準化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時點均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限”。假定我國全部理財資金投資非標準化債權(quán)資產(chǎn)比例為30%，那么涉及金融市場標準化資產(chǎn)規(guī)模將達到9.78萬億元。
四是商業(yè)銀行理財業(yè)務也是金融市場利率的重要發(fā)現(xiàn)者。2013年，我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品加權(quán)平均收益率為4.13%，一定程度上反映出金融市場整體利率水平。2013年12月全國銀行間人民幣市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為4.16%，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為4.28%。
目前，我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品運營除存在銷售誤導、信息不透明、關(guān)聯(lián)交易、利益輸送為代表的行業(yè)性問題外，存在系統(tǒng)性影響的主要問題：一是風險不隔離。商業(yè)銀行自營業(yè)務與理財業(yè)務不能風險隔離，理財產(chǎn)品之間相互交易、調(diào)節(jié)收益。由于風險無法有效隔離，理財業(yè)務風險向銀行表內(nèi)業(yè)務傳導，而表內(nèi)業(yè)務也通常借助理財業(yè)務進行掩蓋。二是資金資產(chǎn)池運作。監(jiān)管部門要求商業(yè)銀行為每一只理財產(chǎn)品單獨核算，只是保證了形式上的獨立性。在實務中，理財業(yè)務在資金來源方表現(xiàn)為資金池，在資金運用方表現(xiàn)為資產(chǎn)池。資金資產(chǎn)池運作，使得商業(yè)銀行理財業(yè)務已經(jīng)完全具備了“銀行”的特征。三是缺乏風險緩沖制度設(shè)計。目前監(jiān)管部門對理財業(yè)務對應非標債權(quán)的規(guī)模進行限制，但在商業(yè)銀行理財業(yè)務規(guī)模發(fā)展空間上沒有直接約束。這實際上意味著商業(yè)銀行理財業(yè)務規(guī)�？蔁o限擴大，而不需要相關(guān)資本進行支撐。同時，由于理財業(yè)務風險由客戶自行承擔，商業(yè)銀行也沒有依據(jù)為理財資產(chǎn)風險損失計提撥備。
理財業(yè)務新規(guī)具備了系統(tǒng)性影響。從業(yè)務實際出發(fā)，理財業(yè)務新規(guī)核心在于風險隔離，即不允許商業(yè)銀行信貸資金與理財產(chǎn)品、理財產(chǎn)品之間不能進行交易或調(diào)節(jié)收益。如果嚴格按照理財業(yè)務新規(guī)執(zhí)行，有可能會引發(fā)系統(tǒng)性沖擊。一是引發(fā)理財資產(chǎn)結(jié)構(gòu)大幅度調(diào)整。為滿足風險隔離要求，最理想的狀態(tài)是為每一筆獨立資產(chǎn)發(fā)行獨立的理財資金，期限匹配，不存在流動性風險，也無需涉及關(guān)聯(lián)交易。而實際上商業(yè)銀行理財期限與資產(chǎn)久期之間錯配是行業(yè)慣例，保守估計在近14萬億的商業(yè)銀行理財產(chǎn)品中至少一半資產(chǎn)不符合理財業(yè)務新規(guī)要求，面臨資產(chǎn)大規(guī)模調(diào)整與重新布局。二是剛性兌付風險事件將會集中爆發(fā)。在禁止信貸資金與理財產(chǎn)品交易，禁止理財產(chǎn)品之間相互交易、調(diào)節(jié)收益，必然會引發(fā)部分理財產(chǎn)品到期集中兌付風險，進而可能會引發(fā)群體性事件。三是可能會影響到貨幣政策傳導效果。為滿足理財業(yè)務新規(guī)要求，商業(yè)銀行理財資金應減少對非標資產(chǎn)的投入，勢必會影響到實體企業(yè)融資。而商業(yè)銀行理財業(yè)務收縮與調(diào)整的過程可能會引發(fā)連鎖反應，加劇實體經(jīng)濟融資難度與成本，這對當前貨幣政策著力降低融資難、融資貴可能存在一定影響。
從根本上說，商業(yè)銀行理財業(yè)務應回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)。即使采取事業(yè)部專營組織制度，并不能改變其“類”銀行運作基本特征。為減少理財業(yè)務新規(guī)影響，適當寬限期和不追溯可能會是比較好的選擇。另外，從規(guī)范業(yè)務、防范風險角度看，在商業(yè)銀行下成立持牌法人機構(gòu)專門經(jīng)營資產(chǎn)管理業(yè)務，比照銀行進行有效監(jiān)管，可能會是現(xiàn)實可行路徑。
