從8月數(shù)據(jù)來看，無論是金融數(shù)據(jù)還是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都遜于預(yù)期，如固定資產(chǎn)投資、社會消費(fèi)品零售總額，及規(guī)模工業(yè)增加值等觸及一定時間內(nèi)的低點，從而使全面降準(zhǔn)降息預(yù)期再度升溫。
現(xiàn)在的問題是，當(dāng)前國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長下行成了一種趨勢(有分析認(rèn)為今年第三季度經(jīng)濟(jì)增長可能不會高于7.3%)，央行的貨幣政策會不會出現(xiàn)重大調(diào)整？如果出現(xiàn)重大調(diào)整，是不是會全面降準(zhǔn)降息？如果出現(xiàn)重大調(diào)整，對實體經(jīng)濟(jì)增長效果如何？如果不會，當(dāng)前這種定向型的量化寬松貨幣政策能否起到正向的作用？
在筆者看來，盡管市場對全面降準(zhǔn)降息的預(yù)期在增強(qiáng)，但當(dāng)前國內(nèi)央行貨幣政策出現(xiàn)重大調(diào)整的概率并不高。主要原因如下：
一是在2014年夏季達(dá)沃斯論壇上，李克強(qiáng)總理就表示，盡管今年這幾個月份的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所波動，比如用電量、貨運(yùn)量、貸款供應(yīng)量，但中國經(jīng)濟(jì)增長仍然在合理區(qū)間，并認(rèn)為完成今年中國經(jīng)濟(jì)主要預(yù)期指標(biāo)沒有問題。也就是說，政府對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長下行的壓力比市場承受力要大，并沒有認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遜于預(yù)期有多少問題。因此，也就不需要出臺全面刺激經(jīng)濟(jì)增長的貨幣政策。
二是當(dāng)前政府對2008年下半年推出的全面寬松貨幣政策所產(chǎn)生的后遺癥應(yīng)該有深刻的認(rèn)識。這就有了十八屆三中全會決議中關(guān)于深化經(jīng)濟(jì)改革及經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型的重要論斷。如果一面臨著經(jīng)濟(jì)增長下行的壓力，央行貨幣政策就采取一般性寬松貨幣政策，或全面降準(zhǔn)降息，那么中國經(jīng)濟(jì)又會走向以往靠信貸過度擴(kuò)張來拉動投資及房地產(chǎn)的老路，從而使得這種經(jīng)濟(jì)增長成為改革的最大絆腳石。
三是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下，如果央行再次采取更為寬松的貨幣政策，由于國內(nèi)不少企業(yè)及行業(yè)對資金需求欲望不足，貨幣政策再寬松資金也不易流入實體經(jīng)濟(jì)，除非讓這些企業(yè)在銀行借到款之后能夠進(jìn)入房地產(chǎn)市場。還有，目前國內(nèi)銀行信貸擴(kuò)張意愿不足。因為，面對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險，及銀行業(yè)不良貸款快速上升，迫使銀行不得不加強(qiáng)信貸風(fēng)險控制，對信貸擴(kuò)張更為謹(jǐn)慎。比如銀行上半年年報顯示，五大銀行上半年不良貸款余額累計達(dá)4235億元，同比上升近500億元，不良貸款率也上升了0.1%。
更為嚴(yán)重的問題是，銀行絕大多數(shù)信貸都與房地產(chǎn)業(yè)有關(guān)，如果房地產(chǎn)市場出現(xiàn)深度的周期性調(diào)整，那么國內(nèi)銀行資產(chǎn)質(zhì)量可能面臨著惡化的風(fēng)險。在這種情況下，貨幣政策寬松后資金流入實體經(jīng)濟(jì)的概率同樣不高。所以，當(dāng)前央行的貨幣政策重點在促使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型及深化改革，而不是通過過度的信貸擴(kuò)張讓國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長走回老路。
中國經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)型必須通過一系列的深化改革來實現(xiàn)。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的“房地產(chǎn)化”，不僅在于舊的產(chǎn)業(yè)政策及土地制度有問題，也在于現(xiàn)有的金融制度、貨幣政策、稅收政策、財政政策、戶籍制度出現(xiàn)了問題。只有通過一系列的深化改革，才能讓當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長模式逐漸調(diào)整。
