A股市場這波大牛市有其內(nèi)在的客觀邏輯和基礎(chǔ)，其中，一個重要原因是中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷歷史性轉(zhuǎn)型，這個轉(zhuǎn)型的方向就是形成以現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和高端制造業(yè)為支撐的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗表明，一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重大轉(zhuǎn)型期往往伴隨大牛市。
新產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的形成帶來機(jī)會
按照傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，有的將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分為低級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、中級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和高級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)三級，低級的特征為以農(nóng)業(yè)為主導(dǎo)，中級為以工業(yè)為主導(dǎo)，高級為以服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)，尤其是以現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為主導(dǎo);有的將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分為以第一產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，第二產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，第三產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu);有的將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分為勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，高新技術(shù)密集型的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu);有的將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分為低附加值產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，高附加值為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。
按照新供給主義理論的分類，可將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分為低度融合型產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)、中度融合型產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)、高度融合型產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)三類產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)或者低智能驅(qū)動型產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)、中智能驅(qū)動產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)和高智能驅(qū)動為主導(dǎo)三類產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。
從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，一國經(jīng)濟(jì)成長史就是一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低級向高級，由低附加值產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)向高附加值產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，由低度融合型產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)向高度融合型產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，低智能驅(qū)動型產(chǎn)業(yè)向高智能驅(qū)動為主導(dǎo)，演進(jìn)的歷史。在這個演變過程中，會出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的行業(yè)和企業(yè)，它們在相當(dāng)一段時期內(nèi)會成為支撐一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力，其結(jié)果是會出現(xiàn)一些重大機(jī)會。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷重大轉(zhuǎn)型，需要滿足幾個條件，一是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)增長動力衰竭或趨于衰竭，如果傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)依然對經(jīng)濟(jì)增長能產(chǎn)生強(qiáng)大的推動力，那么產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重大轉(zhuǎn)型難以產(chǎn)生;二是技術(shù)層面發(fā)生重大進(jìn)步，這種技術(shù)進(jìn)步對傳統(tǒng)生產(chǎn)方式、生活方式、消費方式、交易方式等能產(chǎn)生顛覆性的影響;三是制度層面支持，政府進(jìn)行制度創(chuàng)新，主動適應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整;等等。
產(chǎn)業(yè)歷史性調(diào)整與大牛市同步
從發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷的歷史軌跡看，按照傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的分類，先后經(jīng)歷以農(nóng)業(yè)為主導(dǎo)、以工業(yè)為主導(dǎo)和以服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演變過程。以美國為例，自20世紀(jì)40、50年代至21世紀(jì)初，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了三次重大調(diào)整。
第一次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)生于20世紀(jì)20年代，美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由以輕工業(yè)為主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)橐云�、電力機(jī)械等重工業(yè)為主導(dǎo)。20世紀(jì)20年代美國創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的神話。這次調(diào)整用了近十年的時間。
第二次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重大調(diào)整，發(fā)生于20世紀(jì)50年代和60年代，美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，由以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向以技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，重點發(fā)展計算機(jī)、半導(dǎo)體、通訊等產(chǎn)業(yè)。日本等國順勢承接美國鋼鐵、紡織等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展。這次調(diào)整時間為20年左右。
第三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)生于20世紀(jì)70年代末、80年代初至20世紀(jì)年代末、21世紀(jì)初，美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演變?yōu)橐缘谌a(chǎn)業(yè)或服務(wù)業(yè)為主，以信息技術(shù)為核心的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速，信息產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、生物工程產(chǎn)業(yè)、技術(shù)密集型和信息密集型服務(wù)業(yè)得到重點發(fā)展。這次調(diào)整也是20年左右時間。
有趣的是，與美國三次重大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，幾乎同步對應(yīng)的是美國歷史上的三次大牛市。第一次大牛市為20世紀(jì)20年代的大牛市，以1929年崩盤結(jié)束，這次大牛市時間與第一次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時期同步，持續(xù)時間同樣是十年左右。第二次大牛市是20世紀(jì)50年代和60年代，以1973年至1974年崩盤結(jié)束，這次大牛市與第二次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整同步，持續(xù)時間同樣是20年左右。第三次大牛市是自1982年開始至1999年結(jié)束，2000年3月開始暴跌，這次大牛市與第三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整同步，持續(xù)時間是20年左右。
同樣有趣的是，美國百萬富翁的數(shù)量與道瓊斯指數(shù)正相關(guān)，美國百萬富翁數(shù)量在美國三大牛市期間大幅上升，可見股市繁榮確實可以產(chǎn)生巨大的財富效應(yīng)。以美國前兩次大牛市為例說明兩者之間的關(guān)系。1914年美國百萬富翁的數(shù)量為近7000個，1919年突破10000個，1921年降至6000個，但當(dāng)1929年道瓊斯指數(shù)達(dá)到最高點時，百萬富翁的數(shù)量突破30000個。1929年至1932年股市崩盤時，百萬富翁銳減到1932年的5000多個。這里要注意的是，1929年至1932年大危機(jī)沒有“消滅”所有的百萬富翁，這些依然能生存下來的百萬富翁所采取的投資戰(zhàn)略值得研究和借鑒。
中國正經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)歷史性轉(zhuǎn)型期
按照經(jīng)典的配第—克拉克定理等理論，一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會經(jīng)歷這樣一個過程，即工業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的地位會先升后降，服務(wù)業(yè)逐步取代工業(yè)的支柱性地位，成為支撐一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。
中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在經(jīng)歷一個質(zhì)的變化，逐步由中級向高級轉(zhuǎn)化，由以工業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向以現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和高端制造業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化，這必然產(chǎn)生新的行業(yè)和新的增長動力，引發(fā)資本市場牛市。中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的這個方向有其必然性。
改革開放30年的成果是，中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)了“工業(yè)化”特征，即實現(xiàn)了以工業(yè)為主導(dǎo)。未來中國經(jīng)濟(jì)要進(jìn)一步發(fā)展，需要加大產(chǎn)業(yè)融合度，提高產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)“高附加值”的性能，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化，這些都需要現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展，需要現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的支持。當(dāng)下提出的“互聯(lián)網(wǎng)+”實際上就是促進(jìn)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和傳統(tǒng)工業(yè)的有機(jī)融合。
當(dāng)前國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移出現(xiàn)新的趨勢，其中包括現(xiàn)代服務(wù)業(yè)離岸外移和外包迅猛發(fā)展，研發(fā)活動向全球化延伸，等等，這些都為中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的歷史性調(diào)整帶來機(jī)遇。
伴隨中國城市化水平的逐步提高，解決就業(yè)成為政府面臨的頭等大事，而服務(wù)業(yè)具有大量吸納就業(yè)的能力。
正是由于中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在進(jìn)行歷史性的調(diào)整，資本市場出現(xiàn)歷史性的機(jī)會就有其必然性和合理性。
