央行6月28日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，并且定向降準(zhǔn)。市場(chǎng)稱為雙降，筆者稱之為夏天的“霜降”。
央行官方稱，此舉是為了定向提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)�！叭嗣胥y行改變了以往交替運(yùn)用數(shù)量型工具(存款準(zhǔn)備金率)和價(jià)格型工具(基準(zhǔn)利率)的操作方式，數(shù)量型工具與價(jià)格型工具同步運(yùn)用，體現(xiàn)了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融穩(wěn)定的充分權(quán)衡�！毖胄醒芯烤志珠L(zhǎng)陸磊解釋說(shuō)，存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)意味著總量性宏觀調(diào)控，而定向降準(zhǔn)則專門面向?yàn)椤叭r(nóng)”和小微企業(yè)提供服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，針對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)，致力于結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
這是老生常談，正如多數(shù)市場(chǎng)人士所相信的，資金如水，并不會(huì)被人為地導(dǎo)向“三農(nóng)”與小微企業(yè)。否則，導(dǎo)流了這么多年，“三農(nóng)”和中小企業(yè)融資難的問(wèn)題早該解決了。央行專業(yè)人才眾多，不會(huì)不了解市場(chǎng)常識(shí)，一再?gòu)?qiáng)調(diào)定向?qū)耄蛘呤亲孕胚^(guò)頭，或者是為了正確的方向。
根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，2014年央行先后三次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率。一年期貸款基準(zhǔn)利率累計(jì)下調(diào)0.9個(gè)百分點(diǎn)至5.1個(gè)百分點(diǎn)，一年期存款基準(zhǔn)利率累計(jì)下調(diào)0.75%至2.25%。在基準(zhǔn)利率連續(xù)下調(diào)的引導(dǎo)下，2015年5月份，金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為6.16%，較去年同期下降0.91個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2011年以來(lái)的最低水平。
雙降有利于金融機(jī)構(gòu)與大型企業(yè)拆借利率進(jìn)一步下降，國(guó)金證券銀行業(yè)分析師馬鯤鵬預(yù)計(jì)，本次降息將平均降低16家上市銀行2015年兩個(gè)基點(diǎn)的凈息差，2015年凈利潤(rùn)也將平均降低1.4%。由于降息對(duì)銀行不構(gòu)成負(fù)面影響，而降準(zhǔn)構(gòu)成利好，總體而言對(duì)銀行有利。華泰證券預(yù)測(cè)，存準(zhǔn)率下調(diào)加貨幣乘數(shù)效應(yīng)，約可釋放出6000億~7000億元的資金。
銀行不缺廉價(jià)資金。換個(gè)角度說(shuō)，余額寶之類的貨幣基金收益在滑向低谷后，未來(lái)也不樂(lè)觀。有央行在，他們不可能從銀行嘴里再搶到一點(diǎn)肉。
值得注意的是，央行不僅決定降低部分銀行0.5%的存款準(zhǔn)備金率，還將降低財(cái)務(wù)公司3個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率�？紤]到財(cái)務(wù)公司的背景，這可以認(rèn)為是對(duì)大企業(yè)實(shí)實(shí)在在的利好。此次存貸款基準(zhǔn)利率同步下降，浮動(dòng)區(qū)間不變，對(duì)于銀行而言總體是利好，對(duì)于中小企業(yè)而言，雖有利好但有限。實(shí)際上，由于CPI等因素，中小制造企業(yè)實(shí)際利率并未下降。
存準(zhǔn)率下降是個(gè)現(xiàn)實(shí)利好。此前國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)取消存貸比限制，有人認(rèn)為，國(guó)務(wù)院連存貸比限制都取消了，下降存款準(zhǔn)備金率不過(guò)是面子工程。這是個(gè)錯(cuò)誤認(rèn)知。
實(shí)際上，從起草草案到通過(guò)草案，還需經(jīng)過(guò)全國(guó)人大審議。遠(yuǎn)水解不了近渴，因此央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率則是個(gè)實(shí)實(shí)在在的當(dāng)下紅利�！叭r(nóng)”、中小企業(yè)必須靠地方銀行改革與風(fēng)險(xiǎn)資金的進(jìn)入，解決融資難題，不是央行貼上一張降息的創(chuàng)可貼能夠解決的。
這一次央行“霜降”，最激動(dòng)的是部分投資者。因?yàn)槭袌?chǎng)信心低迷，已經(jīng)超過(guò)大家的忍受度。
融資盤超過(guò)監(jiān)管層的想像。也就是說(shuō)，中國(guó)存在一個(gè)巨大的地方金融系統(tǒng)，哪里有高收益空間就往哪里鉆。此前決策層對(duì)此的漠視令人不解，在一個(gè)低級(jí)而粗放的市場(chǎng)允許杠桿在監(jiān)管之外瘋狂生長(zhǎng)，他們對(duì)于中國(guó)高利貸的風(fēng)險(xiǎn)缺乏底線意識(shí)。此次清查杠桿導(dǎo)致市場(chǎng)差點(diǎn)休克，并且休克很有可能會(huì)以最快的速度蔓延到券商、銀行等資金融出機(jī)構(gòu)。這次清查杠桿是如此重要及時(shí)，可以對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有更深刻的認(rèn)知。
降息降準(zhǔn)意味著停止清理杠桿嗎?大錯(cuò)特錯(cuò)，此次清理是為了摸底，摸清楚底后才能救回性命，還要控制監(jiān)管視野之外的資金，政府不會(huì)允許瘋狂配資。
當(dāng)然，如果市場(chǎng)真的復(fù)蘇，配資市場(chǎng)就會(huì)像民間高利貸一樣難以扼制。
