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據(jù)報(bào)道，中國證監(jiān)會關(guān)于發(fā)展多層次資本市場體系的規(guī)劃已于上月下旬獲得國務(wù)院批準(zhǔn)。作為多層次資本市場重要組成部分的創(chuàng)業(yè)板市場，目前正在等待證監(jiān)會根據(jù)有關(guān)意見作出統(tǒng)一部署和安排，擇機(jī)正式推出。這意味著籌劃近十年之久的創(chuàng)業(yè)板不久就要與投資者見面了。（據(jù)9月4日《上海證券報(bào)》）
對于創(chuàng)業(yè)板的臨近，投資者自然會聯(lián)想起中小板的開設(shè)。因?yàn)槿昵爸行“彘_設(shè)的時(shí)候，中小板的定位就是創(chuàng)業(yè)板的第一步，是為創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)做準(zhǔn)備的。因此，從中小板的歷史定位來看，中小板應(yīng)該是創(chuàng)業(yè)板的前身，創(chuàng)業(yè)板來了，中小板也就該退場了。
不過，從證監(jiān)會關(guān)于發(fā)展多層次資本市場體系的規(guī)劃來看，中小板顯然不會因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的到來而退出。根據(jù)證監(jiān)會主席尚福林提出的建立四個(gè)層次的資本市場架構(gòu)，中小板不僅將要與創(chuàng)業(yè)板市場同時(shí)并存，而且還要“大力發(fā)展”。
之所以出現(xiàn)這樣一種演變，這實(shí)際上是與中小板的定位名不符實(shí)有關(guān)。中小板雖然名義上是創(chuàng)業(yè)板的第一步，但實(shí)際上卻是名符其實(shí)的“第二主板市場”。它不僅遵循“兩個(gè)不變”的原則：現(xiàn)行法律法規(guī)不變、發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)不變，發(fā)行上市程序與主板市場完全一致；而且中小板還在深市主板掛牌，并且投資者隊(duì)伍也與深市主板完全相同。此外，用以顯示中小板市場有別于主板市場的發(fā)行規(guī)模的限制，也是越放越寬。到寧波銀行發(fā)行的時(shí)候，首發(fā)規(guī)模甚至達(dá)到了4.5億股，完全與主板市場沒有區(qū)別，結(jié)果最后就剩下了一個(gè)中小板指數(shù)，用以表明中小板的存在。
中小板這種尷尬的定位是由當(dāng)時(shí)特定的歷史條件所決定的。為了籌建創(chuàng)業(yè)板，從2000年開始深市停止了主板的IPO項(xiàng)目。到2004年深市停止新股發(fā)行達(dá)到4個(gè)年頭，深市也因此越來越失去活力。但由于當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板推出的條件并不成熟，而深圳以及廣東方面又是一次次地呼吁早日開設(shè)創(chuàng)業(yè)板，以爭取深市早日恢復(fù)IPO。所以在這種情況下，管理層推出了一個(gè)權(quán)宜之計(jì)：開設(shè)中小板。一方面把它作為開設(shè)創(chuàng)業(yè)板的第一步，以減輕創(chuàng)業(yè)板推出的壓力；另一方面深市的IPO也因此而得以恢復(fù)，深市的利益得以照顧。
正是基于中小板實(shí)際上的“第二主板市場”定位，所以在創(chuàng)業(yè)板到來的時(shí)候，中小板并不會退位，而是與創(chuàng)業(yè)板共存，甚至最終取代深市主板，成為深市主板的發(fā)展方向。
而作為創(chuàng)業(yè)板來說，顯然不應(yīng)再重復(fù)中小板的故事了。
一方面，經(jīng)過了近十年的籌備，目前創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)在制度上應(yīng)該是非常完備了。深交所副總經(jīng)理宋麗萍近日在第十一屆亞太中央證券存管機(jī)構(gòu)組織年會上表示，目前包括發(fā)行上市管理辦法、上市規(guī)則和保薦、信息披露等4個(gè)規(guī)則在內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板規(guī)則體系已經(jīng)基本制定成形。
另一方面，經(jīng)過股改之后，目前的主板市場得到了良好的發(fā)展。而且，流動性過剩的問題，在我國的資本領(lǐng)域也非常突出。這些都為創(chuàng)業(yè)板的推出創(chuàng)造了條件。所以，在這種情況下推出創(chuàng)業(yè)板，應(yīng)該是有備而來，而不應(yīng)再像中小板一樣只是一種權(quán)宜之計(jì)。
當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板不應(yīng)重復(fù)中小板的故事，還有更進(jìn)一步的意思就是，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該是一個(gè)完全獨(dú)立的市場，而不像中小板一樣始終都依附于主板市場。不僅創(chuàng)業(yè)板市場的制度體系完全獨(dú)立，企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)有別于主板市場，而且投資者隊(duì)伍也應(yīng)有別于主板市場，主板市場的投資者只有重新開設(shè)創(chuàng)業(yè)板賬戶，才能投資創(chuàng)業(yè)板市場。此外，創(chuàng)業(yè)板市場的行情顯示，也應(yīng)是另板顯示，而不應(yīng)混淆在深市主板之中，使創(chuàng)業(yè)板市場有一個(gè)市場的樣子。 |