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4月份CPI數(shù)據(jù)甫一公布，貨幣緊縮政策即如影隨形。在4月份CPI漲幅8.5%公布的當天下午，央行即宣布上調存款準備金率0.5個百分點。
通脹壓力延續(xù)至今，市場已經(jīng)習慣了如下情形：物價數(shù)據(jù)走高，從緊貨幣政策，特別是準備金率上調或者加息，旋即而動。然而，這樣的慣性思維和應對措施，究竟效果如何呢？
與以往的通脹不同，本輪物價上漲的結構性特征非常明顯。去年下半年開始，物價走高的主要推動力是以肉蛋禽為代表的農產品價格，這一因素至今依舊存在。另一方面，從去年年底開始，國際市場初級產品價格上漲，特別是能源價格的不斷攀升開始漸次影響國內價格。盡管成品油價格、電力價格已經(jīng)長時間未做調整，但這并不意味著海外市場因素沒有發(fā)生作用。比如，由于價格控制引發(fā)了油荒問題，導致運輸企業(yè)需要耗費大量的時間排隊加油，或者直接減少運輸，最終還會通過供給減少推高價格，這只是與直接提高油價的表現(xiàn)形式不同而已。
可見，如果把CPI看作是一個筐，那么需要仔細分辨“筐”里面的內容。遺憾的是，傳統(tǒng)的貨幣調控政策，無論是加息還是提高存款準備金率，都很難對上述物價推動因素發(fā)揮作用。加息和提高存準率能夠收緊貨幣供給，但是無法在短期內增加肉蛋禽的供給。后者在生產上受制于農業(yè)剛性生產周期，在經(jīng)濟上決定于農產品的價格回報。加息等政策反倒會增加農業(yè)生產成本，提高農產品的供給價格，可謂是適得其反。
至于國際市場的價格問題，更是遠離國內貨幣調控政策的范圍之外。美元的持續(xù)貶值與投機資金的瘋狂炒作，加上新興市場的現(xiàn)實需求，集中推高了原油價格。顯然，國內的緊縮政策，對于這些因素沒有任何影響。利息的升高反倒是有可能引發(fā)更多的海外熱錢涌入境內，進一步推高貨幣供給規(guī)模。
事實上，當下經(jīng)濟所面臨的物價問題，不能單純寄希望通過單一的緊縮貨幣政策解決。傳統(tǒng)貨幣政策所能發(fā)揮的最大效果在于從心理上影響人們的漲價預期，但對目前這種結構性和輸入性特征明顯的物價上漲，緊縮貨幣政策是否能夠真正起效，卻是一個大大的問號。央行行長周小川日前在上海參加陸家嘴論壇時，就描述了其中的兩難境地：經(jīng)濟發(fā)展需要鼓勵消費，而調控物價需要抑制消費。政策調控目標的矛盾與周行長的感慨，可謂是當下貨幣政策尷尬局面的真實寫照。
因此，需要修正的是“物價數(shù)據(jù)走高即出臺緊縮政策”的固有思維，重構因時因勢而變的調控思維。解決農產品供給問題的核心，是調動農業(yè)生產積極性，在加大財政扶持農業(yè)力度的同時，讓國家財政對農業(yè)的傾斜資金不再落入中間商手中，而是切切實實地讓農民從中獲益。對于輸入型通貨膨脹問題，價格機制必須要強化，在放松人民幣匯率浮動范圍、消化輸入通脹壓力的同時，積極推進能源定價機制改革，讓市場價格自發(fā)地抑制需求，而不應再采取“人為限制價格，財政補貼損失”的“打補丁”式策略。
通貨膨脹壓力其實并不可怕，即便是更為嚴峻的局面，中國也曾在歷史上多次經(jīng)歷。只要秉持對癥下藥的理念，那么最終實現(xiàn)物價走勢的“軟著陸”只是時間問題而已。 |