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　　自十八屆三中全會(huì)后，歷時(shí)22個(gè)月的等待，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案終于落地，扣動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的關(guān)鍵一環(huán)。

　　據(jù)新華社13日消息，中共中央、國(guó)務(wù)院近日印發(fā)《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》）。“國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案凸顯了資本市場(chǎng)對(duì)于本次改革的重要意義。”多位接受上證報(bào)記者采訪的國(guó)企改革專(zhuān)家表示，其中尤以力推商業(yè)類(lèi)國(guó)企整體上市、國(guó)資管理體制改革、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)等方面與資本市場(chǎng)聯(lián)系最為緊密?！皩?duì)企業(yè)而言，預(yù)計(jì)未來(lái)央企層面的改革將全面加速，可能會(huì)涌現(xiàn)央企并購(gòu)重組浪潮。而地方國(guó)資改革在得到中央定調(diào)后也將加速推進(jìn)?！?/p>

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，央企及地方國(guó)資旗下上市公司中，目前已有逾110家因重大事項(xiàng)停牌。

　　上市潮：力推商業(yè)類(lèi)國(guó)企整體上市

　　在國(guó)企分類(lèi)改革中，力推處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的商業(yè)類(lèi)國(guó)企“整體上市”將是一項(xiàng)重要工作。國(guó)資國(guó)企改革專(zhuān)家認(rèn)為：這凸顯了資本市場(chǎng)對(duì)于本輪國(guó)企改革的重要意義

　　國(guó)企改革，分類(lèi)先行。從《指導(dǎo)意見(jiàn)》的排序也可看出，緊隨在“總體要求”之后的便是“分類(lèi)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革”。根據(jù)《指導(dǎo)意見(jiàn)》，國(guó)有企業(yè)最終將被劃分為“商業(yè)類(lèi)”和“公益類(lèi)”兩種類(lèi)型。其中，商業(yè)類(lèi)國(guó)企又分為：主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類(lèi)國(guó)有企業(yè)，以及主業(yè)處于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專(zhuān)項(xiàng)任務(wù)的商業(yè)類(lèi)國(guó)有企業(yè)。

　　在國(guó)企分類(lèi)改革中，力推處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的商業(yè)類(lèi)國(guó)企“整體上市”將是一項(xiàng)重要工作。國(guó)資國(guó)企改革專(zhuān)家認(rèn)為：“這凸顯了資本市場(chǎng)對(duì)于本輪國(guó)企改革的重要意義?！?/p>

　　《指導(dǎo)意見(jiàn)》指出：主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類(lèi)國(guó)有企業(yè)，原則要實(shí)行公司制股份制改革，積極引入其他國(guó)有資本或各類(lèi)非國(guó)有資本實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，國(guó)有資本可以絕對(duì)控股、相對(duì)控股，也可以參股，并著力推進(jìn)整體上市。另一方面，對(duì)主業(yè)處于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專(zhuān)項(xiàng)任務(wù)的商業(yè)類(lèi)國(guó)有企業(yè)，則要保持國(guó)有資本控股地位。

　　不僅如此，《指導(dǎo)意見(jiàn)》在“推進(jìn)公司制股份制改革”部分進(jìn)一步提出，要加大集團(tuán)層面公司制改革力度，積極引入各類(lèi)投資者實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，大力推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改制上市，創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)國(guó)企集團(tuán)整體上市。

　　國(guó)資國(guó)企改革資深專(zhuān)家張喜亮對(duì)上證報(bào)記者表示：“各級(jí)國(guó)資委設(shè)立以來(lái)，大部分國(guó)有企業(yè)都實(shí)現(xiàn)了公司制改革，目前尚有少數(shù)企業(yè)還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)股權(quán)多樣化，根據(jù)需要和實(shí)際將有序進(jìn)行股份制改革，但是也不必定一刀切。對(duì)整體上市問(wèn)題，一方面是集團(tuán)層面的股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，一方面是業(yè)務(wù)板塊問(wèn)題，這些方面的改革任務(wù)還是比較重的?！?/p>

　　也有券商人士認(rèn)為：“可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)央企集團(tuán)公司對(duì)上市平臺(tái)的資產(chǎn)注入以及IPO甚至借殼（借道）上市的現(xiàn)象將不斷涌現(xiàn)。同時(shí)，若要‘創(chuàng)造條件’實(shí)現(xiàn)國(guó)企集團(tuán)整體上市，正需要盡早實(shí)現(xiàn)股票發(fā)行注冊(cè)制，讓投資者在一個(gè)自由供求的市場(chǎng)來(lái)選擇是否購(gòu)買(mǎi)國(guó)企的股份。”

　　據(jù)上證報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，目前，在111家央企中，尚有約25家央企沒(méi)有上市平臺(tái)，這些央企包括：中國(guó)建筑設(shè)計(jì)研究院、中國(guó)儲(chǔ)備糧管理總公司、中國(guó)商用飛機(jī)有限責(zé)任公司、機(jī)械科學(xué)研究總院、中國(guó)建筑科學(xué)研究院、中國(guó)林業(yè)集團(tuán)公司、珠海振戎公司、中國(guó)冶金地質(zhì)總局、中國(guó)煤炭地質(zhì)總局、中國(guó)民航信息集團(tuán)公司、中國(guó)航空器材集團(tuán)公司、中國(guó)儲(chǔ)備棉管理總公司、中國(guó)鐵路物資（集團(tuán)）總公司、中國(guó)國(guó)新控股有限公司等。

　　“這些暫無(wú)上市平臺(tái)的企業(yè)，預(yù)計(jì)未來(lái)要么將被清理退出，要么將被其他國(guó)企吸收合并，要么就是獨(dú)立進(jìn)行改制上市?！比倘耸繉?duì)上證報(bào)記者表示。

　　記者了解到，在上述央企中有的已經(jīng)啟動(dòng)改制并擬定了上市時(shí)間表。以中國(guó)建筑設(shè)計(jì)研究院為例，2014年7月底，中國(guó)建設(shè)科技集團(tuán)股份公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)建科集團(tuán)”）正式掛牌成立。該集團(tuán)由中國(guó)建筑設(shè)計(jì)研究院作為主發(fā)起人，持股85%為控股股東，注冊(cè)資本27.08億元。中國(guó)建科集團(tuán)承繼了中國(guó)建筑設(shè)計(jì)研究院的資產(chǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋建筑與市政工程勘察、設(shè)計(jì)、服務(wù)、工程承包等，計(jì)劃未來(lái)?yè)駲C(jī)在A股IPO。

　　對(duì)此，有國(guó)企改革專(zhuān)家對(duì)上證報(bào)記者表示：“建筑行業(yè)門(mén)檻較低，企業(yè)較多，當(dāng)前建筑行業(yè)是國(guó)企改革的重點(diǎn)領(lǐng)域。在此背景下，中國(guó)建科集團(tuán)的成立本身是一種增資擴(kuò)張，并且未來(lái)還將上市，這傳遞出一種信號(hào)，預(yù)示著轉(zhuǎn)型升級(jí)、由低門(mén)檻向高科技含量過(guò)渡，得到國(guó)家鼓勵(lì)與支持，科技含量高、轉(zhuǎn)型升級(jí)好的企業(yè)將成為整合主體?！?/p>

　　此外，在擁有上市平臺(tái)的央企中，尚有多家尚未完成公司制股份制改制。例如：北京有色金屬研究總院（有研新材大股東）、北京礦冶研究總院（當(dāng)升科技、北礦磁材大股東）、電信科學(xué)技術(shù)研究院（高鴻股份、大唐電信大股東）、武漢郵電科學(xué)研究院（烽火通信、光迅科技、長(zhǎng)江通信大股東）等。有券商人士認(rèn)為：按照“加大集團(tuán)層面公司制改革力度，積極引入各類(lèi)投資者實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，大力推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改制上市”的精神，這些尚未完成公司制股份制改革的大股東未來(lái)有望加速改制，并為上市公司資本運(yùn)作帶來(lái)更多想象空間。

　　重組季：首要目標(biāo)“做強(qiáng)”與混改

　　“做強(qiáng)”重回國(guó)企改革首要任務(wù),而前期備受關(guān)注的“發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”依然是本次改革方案濃墨重彩的部分

　　除了充分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的商業(yè)類(lèi)國(guó)企整體上市外，國(guó)企為“做強(qiáng)做優(yōu)做大”而進(jìn)行的重組整合以及混合所有制改革等，同樣離不開(kāi)資本市場(chǎng)的支撐。而在通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本形態(tài)轉(zhuǎn)換，將變現(xiàn)的國(guó)有資本用于更需要的領(lǐng)域和行業(yè)等原則的指導(dǎo)下，近期A股上市公司國(guó)資股東“退位讓賢”已經(jīng)暗流涌動(dòng)。資深國(guó)企改革專(zhuān)家表示：“預(yù)計(jì)未來(lái)央企層面的改革將加速，可能會(huì)涌現(xiàn)央企并購(gòu)重組浪潮?！?/p>

　　值得注意的是，《指導(dǎo)意見(jiàn)》在“總體要求”部分，“做強(qiáng)”重回國(guó)企改革首要任務(wù)。從2013年底的“做強(qiáng)做優(yōu)”，到2014年底的“做強(qiáng)做優(yōu)做大”，再到2015年7月的“做大做強(qiáng)做優(yōu)”，最后到《指導(dǎo)意見(jiàn)》中的“做強(qiáng)做優(yōu)做大”，“做強(qiáng)”再次成為國(guó)企改革的基礎(chǔ)和首要目標(biāo)。安信證券首席策略分析師徐彪認(rèn)為：對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，以“做強(qiáng)”為基礎(chǔ)的國(guó)有企業(yè)整合與相對(duì)單純的合并“做大”相比，無(wú)疑對(duì)提升企業(yè)盈利能力具有更重要的意義，同時(shí)也對(duì)投資者具有更強(qiáng)的吸引力。

　　以此作為指導(dǎo)思想，《指導(dǎo)意見(jiàn)》在“完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制”部分提出：改組組建的國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司作為國(guó)有資本市場(chǎng)化運(yùn)作的專(zhuān)業(yè)平臺(tái)，依法自主開(kāi)展國(guó)有資本運(yùn)作。

　　“（投資、運(yùn)營(yíng)等）兩類(lèi)公司不管企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)決策，那他們做什么呢？就是搞資產(chǎn)整合和資本運(yùn)作。一共就三件事：退出賣(mài)掉一批公司，重組整合一批公司，然后創(chuàng)新投資一批公司?！?安信證券首席策略分析師徐彪判斷：“被賣(mài)掉的主要集中在商業(yè)類(lèi)國(guó)企，重組整合主要集中在公益類(lèi)以及部分關(guān)系國(guó)家安全國(guó)計(jì)民生和命脈的商業(yè)類(lèi)，創(chuàng)新投資則主要集中在前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)?？梢灶A(yù)計(jì)，兩類(lèi)公司試點(diǎn)一旦開(kāi)展，資本市場(chǎng)將會(huì)多出很多話題?！?/p>

　　還有券商分析師認(rèn)為：可從國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)方向來(lái)梳理央企整合受益標(biāo)的。在國(guó)內(nèi)方面，有“淘汰過(guò)剩產(chǎn)能”和“提高行業(yè)集中度”兩類(lèi)重組，例如煤炭、鋼鐵、有色、化工等重新洗牌淘汰落后產(chǎn)能刻不容緩，通過(guò)央企的兼并重組，可減少惡性競(jìng)爭(zhēng)并提高行業(yè)集中度，有效提升經(jīng)營(yíng)效率；在外向型國(guó)企重組上，有“一帶一路走出去”和“高端裝備走出去”兩項(xiàng)戰(zhàn)略下的央企兼并重組，其中在基建、航運(yùn)港口、高端裝備等領(lǐng)域尤為迫切。

　　另一方面，在近期的A股市場(chǎng)上，上市公司國(guó)資股東“退位讓賢”已是暗流涌動(dòng)。記者注意到，今年以來(lái)，已有包括中海海盛、黑化股份、中炬高新、大橡塑等近十家國(guó)資上市公司的實(shí)際控制人宣布讓賢，通過(guò)定增或重大資產(chǎn)重組等多種方式將所持有的上市平臺(tái)轉(zhuǎn)讓給民資，引發(fā)市場(chǎng)追捧。而且，隨著國(guó)企改革風(fēng)潮漸起，國(guó)資上市平臺(tái)“易主”案例日漸增多。分析人士認(rèn)為：易主現(xiàn)象既是市場(chǎng)預(yù)熱，也反映了國(guó)資在改革上的主動(dòng)性。

　　此外，前期備受關(guān)注的“發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”依然是本次改革方案濃墨重彩的部分，同樣與資本運(yùn)作密不可分。

　　《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出：首先，我國(guó)將鼓勵(lì)非國(guó)有資本參與國(guó)有企業(yè)改革；同時(shí)，在石油、天然氣、電力、鐵路、電信、資源開(kāi)發(fā)、公共事業(yè)等領(lǐng)域，向非國(guó)有資本推出符合產(chǎn)業(yè)政策、有利于轉(zhuǎn)型升級(jí)的項(xiàng)目。其次，國(guó)企改革過(guò)程中，我國(guó)也將鼓勵(lì)國(guó)有資本入股非國(guó)有企業(yè)，通過(guò)市場(chǎng)化方式，以公共服務(wù)、高校技術(shù)、生態(tài)環(huán)保、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)領(lǐng)域，對(duì)部分具有發(fā)展?jié)摿Φ姆菄?guó)有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)通過(guò)投資入股、聯(lián)合投資、重組等多種方式，與非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融合、戰(zhàn)略合作、資源整合。

　　記者注意到，上述“石油、電力”等行業(yè)并非首次提及，但是小有調(diào)整。如今年全國(guó)兩會(huì)的政府工作報(bào)告中曾提出，要“在金融、石油、電力、鐵路、電信、資源開(kāi)發(fā)、公用事業(yè)等領(lǐng)域，向非國(guó)有資本推出一批投資項(xiàng)目”。對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，本次《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出的七個(gè)領(lǐng)域中沒(méi)有出現(xiàn)“金融”，取而代之的是“天然氣”行業(yè)。

　　值得注意的是，改革明確實(shí)行混合所有制，但改革方案是謹(jǐn)慎的，強(qiáng)調(diào)“不搞拉郎配，不搞全覆蓋，不設(shè)時(shí)間表，成熟一個(gè)推進(jìn)一個(gè)，杜絕國(guó)有資產(chǎn)流失”。

　　重頭戲：國(guó)資管理體制改革

　　《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，要“開(kāi)展政府直接授權(quán)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司履行出資人職責(zé)的試點(diǎn)。”

　　“其實(shí)，國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理體制即國(guó)資委的改革，才是真正的重頭戲。”有資深國(guó)資國(guó)企改革專(zhuān)家對(duì)上證報(bào)記者表示，“國(guó)資管理體制改革對(duì)于資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響都是極大的，是本次國(guó)資國(guó)企改革的本質(zhì)。雖然絕對(duì)的淡馬錫模式并不適合中國(guó)，但是國(guó)資委從‘管人管事管企業(yè)’向‘管資本’轉(zhuǎn)變是必要的?！?/p>

　　《指導(dǎo)意見(jiàn)》關(guān)于“完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制”的表述也被不少機(jī)構(gòu)視為最大亮點(diǎn)?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》提出：以管資本為主改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制。改組組建國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司，探索有效的運(yùn)營(yíng)模式，通過(guò)開(kāi)展投資融資、產(chǎn)業(yè)培育、資本整合，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)；通過(guò)股權(quán)運(yùn)作、價(jià)值管理、有序進(jìn)退，促進(jìn)國(guó)有資本合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)保值增持。國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法對(duì)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司和其他直接監(jiān)管的企業(yè)履行出資人職責(zé)，并授權(quán)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司對(duì)授權(quán)范圍內(nèi)的國(guó)有資本履行出資人職責(zé)。國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司作為國(guó)有資本市場(chǎng)化運(yùn)作的專(zhuān)業(yè)平臺(tái)，依法自主開(kāi)展國(guó)有資本運(yùn)作，對(duì)所出資企業(yè)行使股東職責(zé)。發(fā)揮國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司的作用，清理退出一批、重組整合一批、創(chuàng)新發(fā)展一批國(guó)有企業(yè)。

　　值得注意的是，《指導(dǎo)意見(jiàn)》還提出，要“開(kāi)展政府直接授權(quán)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司履行出資人職責(zé)的試點(diǎn)?！睂?duì)此，張喜亮告訴上證報(bào)記者：“各級(jí)國(guó)資委并非是對(duì)國(guó)有企業(yè)全口徑監(jiān)管，即尚有數(shù)倍于國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)的國(guó)有企業(yè)由政府各職能部門(mén)管理。開(kāi)展政府直接授權(quán)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司履行出資人職責(zé)試點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)是深化國(guó)有企業(yè)改革的一項(xiàng)作用工作?！?/p>

　　那么，國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“兩類(lèi)公司”）的定位是什么？“兩類(lèi)公司”與國(guó)資委的關(guān)系又是什么？對(duì)此，國(guó)研中心產(chǎn)業(yè)研究部部長(zhǎng)趙昌文表示：“2003年成立國(guó)資委的主要目的是解決以前的‘九龍治水’和出資人缺位問(wèn)題，但是隨之而來(lái)的問(wèn)題是國(guó)資委管得過(guò)多過(guò)細(xì)過(guò)死。現(xiàn)在，就兩類(lèi)公司來(lái)說(shuō)，越來(lái)越多的共識(shí)就是它們一定不能成為夾在國(guó)資委和國(guó)有企業(yè)中間的一個(gè)管理層次，否則就是第二國(guó)資委，對(duì)于改變目前國(guó)有資本管理體制存在的矛盾是沒(méi)有任何益處的?！痹谮w昌文看來(lái)，在新的國(guó)資管理體制框架下，這兩類(lèi)公司更多的是擔(dān)任市場(chǎng)化的出資人和國(guó)有資本的投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，而國(guó)資委是代表國(guó)家的出資人。可以有兩種模式，一種是國(guó)家直接授權(quán)這兩類(lèi)公司作為國(guó)有企業(yè)的出資人，還有一種是國(guó)資委作為出資人代表，然后授權(quán)這兩類(lèi)公司做出資人。

　　去年7月，在國(guó)資委啟動(dòng)的“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)中，國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司、中糧集團(tuán)被確定為改組國(guó)有資本投資公司的試點(diǎn)單位。社會(huì)各界尤其是資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)家層面的國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制改革，有著極大的期盼。

　　定位于打造國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的誠(chéng)通集團(tuán)董事長(zhǎng)馬正武則認(rèn)為：“國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司按作用不同可分為資產(chǎn)處置型、持股型和產(chǎn)業(yè)整合型三大類(lèi)。在實(shí)際操作中，三種方式往往是交叉融合的。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司都會(huì)過(guò)渡到有一定產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)或范圍的投資控股型公司，從資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)渡到資本經(jīng)營(yíng)，通過(guò)資本經(jīng)營(yíng)參與布局、結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)重組?！?近年來(lái)，誠(chéng)通集團(tuán)還積極參與企業(yè)改制上市，先后參與的項(xiàng)目包括中國(guó)北車(chē)、中國(guó)通號(hào)、中國(guó)國(guó)藥、華能新能源等中央企業(yè)，及中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行、東興證券等。馬正武表示，參與企業(yè)改制上市，是誠(chéng)通集團(tuán)未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)?！皩?lái)通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)進(jìn)行央企IPO，既是戰(zhàn)略行為，也是經(jīng)濟(jì)行為?！?/p>

　　其實(shí)，在頂層方案出臺(tái)前，地方上的國(guó)資管理體制改革已悄然破繭。包括上海、北京、廣東、重慶、黑龍江、江西、湖北、遼寧、吉林、貴州、湖南、江蘇、河北、河南、山西等十余個(gè)省市均明確今年將推進(jìn)組建“國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司”。據(jù)上證報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，目前已在國(guó)有平臺(tái)公司開(kāi)展實(shí)質(zhì)性股權(quán)運(yùn)作的地方包括上海、廣州、遼寧等地。例如，遼寧省國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司被定為省國(guó)資委履行出資人職責(zé)的國(guó)有獨(dú)資有限責(zé)任公司，8月中旬獲得遼寧成大集團(tuán)100%股權(quán)。上海以上海國(guó)盛（集團(tuán)）有限公司、上海國(guó)際集團(tuán)有限公司作為平行的兩大國(guó)有資本流動(dòng)平臺(tái)。兩大集團(tuán)的模式將類(lèi)似于淡馬錫，均由上海國(guó)資委全資持股，控股多家上市公司，但都不會(huì)向上市公司派董事和監(jiān)事，不干預(yù)上市公司經(jīng)營(yíng)，僅是代表上海市國(guó)資委行使名義上的股東權(quán)益。

　　處女地：探索國(guó)家特殊管理股

　　《指導(dǎo)意見(jiàn)》在“推進(jìn)公司制股份制改革”中提出：允許將部分國(guó)有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，在少數(shù)特定領(lǐng)域探索建立國(guó)家特殊管理股制度

　　“說(shuō)實(shí)話，有些問(wèn)題在《指導(dǎo)意見(jiàn)》出來(lái)后，相關(guān)部門(mén)還在探討甚至爭(zhēng)論如何落實(shí)。”據(jù)某央企高管透露，“其中，如何設(shè)置優(yōu)先股以及國(guó)家特殊管理股制度就是一個(gè)爭(zhēng)論熱點(diǎn)。一種擔(dān)憂(yōu)是，由于特殊管理股早期被廣泛運(yùn)用是在上世紀(jì)七八十年代英國(guó)撒切爾夫人推行的國(guó)有企業(yè)私有化運(yùn)動(dòng)中，如果我國(guó)也采取特殊管理股可能會(huì)被一些人聯(lián)想為國(guó)企私有化。”

　　當(dāng)然，更多的國(guó)資專(zhuān)家認(rèn)為該制度值得借鑒，例如國(guó)務(wù)院國(guó)有重點(diǎn)大型企業(yè)監(jiān)事會(huì)主席季曉南曾對(duì)上證報(bào)記者表示：在放大國(guó)有資本功能方面，一些發(fā)達(dá)國(guó)家為了保證國(guó)家利益或公眾利益不受損害，對(duì)某些特定行業(yè)的企業(yè)規(guī)定了經(jīng)營(yíng)的范圍和行為，并設(shè)置了具有一票否決權(quán)的“黃金股”來(lái)保證國(guó)家對(duì)這些行業(yè)的控制或影響。國(guó)家不直接參與和干預(yù)企業(yè)的一般決策，但如果企業(yè)違反規(guī)定，國(guó)家則可以動(dòng)用一票否決權(quán)。這種做法值得我們研究和借鑒。

　　本次《指導(dǎo)意見(jiàn)》在“推進(jìn)公司制股份制改革”中提出：允許將部分國(guó)有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，在少數(shù)特定領(lǐng)域探索建立國(guó)家特殊管理股制度。

　　那么，什么是“國(guó)家特殊管理股制度”？此前，由十八屆三中全會(huì)起草組編寫(xiě)的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》輔導(dǎo)讀本是這么描述的：“設(shè)置特殊管理股是通過(guò)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，使創(chuàng)始人股東（原始股東）在股份制改造和融資過(guò)程中，有效防止惡意收購(gòu)，并始終保有最大決策權(quán)和控制權(quán)。具體是將公司股票分為A類(lèi)股和B類(lèi)股兩種，二者擁有同等的經(jīng)營(yíng)收益權(quán)，但創(chuàng)始人股東的股票（B類(lèi)股）具有特別投票權(quán)，包括董事選舉和重大公司交易的表決等。這種辦法為國(guó)外很多公司所采用。”

　　張喜亮則認(rèn)為：“優(yōu)先股也好，黃金股也好，這都是深化改革的探索。從國(guó)內(nèi)外既往的實(shí)踐看，除黃金股，尚沒(méi)有什么特殊管理股的形式。優(yōu)先股或黃金股的設(shè)置，主要還是從發(fā)揮國(guó)有資本控制、帶動(dòng)、影響力和抗風(fēng)險(xiǎn)力的角度考慮的。我們必須清楚，國(guó)有企業(yè)屬于全民所有，任何試圖削弱國(guó)有資本作用的企圖，都應(yīng)當(dāng)不被允許，有鑒于此，創(chuàng)設(shè)中國(guó)特色的國(guó)家管理形式、方法、手段、措施，都應(yīng)當(dāng)是在情理之中的?！?/p>

　　在歐美等成熟資本市場(chǎng)中，以雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)為代表的特殊管理股制度已經(jīng)在傳媒、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)得到了廣泛應(yīng)用。2002年美國(guó)《標(biāo)準(zhǔn)公司法》和2006年英國(guó)新《公司法》，都允許實(shí)行“類(lèi)別股份制度”，特定股東在股息、表決以及清算等方面享有特別權(quán)利。在傳媒領(lǐng)域，英國(guó)的《每日郵報(bào)》、《每日電訊報(bào)》及美國(guó)的《紐約時(shí)報(bào)》、《華盛頓郵報(bào)》、《華爾街日?qǐng)?bào)》等上市報(bào)企，都采取了特殊管理股制度。同時(shí)，谷歌、臉譜、伯克希爾公司及我國(guó)的百度、58同城等高科技或互聯(lián)網(wǎng)公司在美國(guó)上市時(shí)都采用了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司的原始股東持有大部分的多權(quán)股，基本控制了公司重大事項(xiàng)的投票權(quán)，公司普通股東持有再多的股票也只能是收益權(quán)多、發(fā)言權(quán)少。

　　我國(guó)在這一制度的探索上以文化傳媒企業(yè)作為試驗(yàn)田。2014年2月，《深化文化體制改革實(shí)施方案》把在傳媒企業(yè)實(shí)行特殊管理股制度試點(diǎn)列為2014年工作要點(diǎn)。

　　不過(guò)，我國(guó)現(xiàn)行的《公司法》明確規(guī)定：“股份的發(fā)行，實(shí)行公開(kāi)、公平、公正的原則，必須同股同權(quán)，同股同利?！钡档米⒁獾氖?，《公司法》同時(shí)規(guī)定，“國(guó)務(wù)院可以對(duì)公司發(fā)行本法規(guī)定以外的其他種類(lèi)的股份，另行作出規(guī)定，”這也為特殊管理股制度留下了政策空間。對(duì)此，中國(guó)新聞出版研究院研究員龐沁文表示：“只有國(guó)務(wù)院制定出實(shí)施特殊管理股制度的有關(guān)文件，特殊管理股制度才有可能大面積推廣，特別是對(duì)于新聞出版類(lèi)上市公司而言，如果沒(méi)有相應(yīng)的法規(guī)出臺(tái)，證監(jiān)會(huì)很難在上市新聞出版企業(yè)中實(shí)施特殊管理股。因此，相關(guān)立法工作必須盡快展開(kāi)?！?/p>

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