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　　經(jīng)參時評·2018國際經(jīng)濟前瞻（二）

　　剛剛過去的2017年，包括美國在內(nèi)的一些發(fā)達經(jīng)濟體結(jié)束了口水加息，以更為實質(zhì)性的行動演繹貨幣正?；M程。美聯(lián)儲加息三次，并于去年10月啟動縮表；歐洲中央銀行宣布延長量化寬松9個月的同時，計劃于2018年1月開始減少國債購買規(guī)模，向貨幣政策正?；拷艘徊?；加拿大央行七年來首次上調(diào)基準利率，英格蘭銀行也宣布了十年來的首次加息，并預計未來三年利率將逐步上漲；韓國銀行也加入了加息行列。進入2018年，預計發(fā)達經(jīng)濟體將維持目前的收緊節(jié)奏，貨幣政策仍有諸多看點。

　　其一，全球經(jīng)濟同步復蘇現(xiàn)象將得以延續(xù)，這將為主要經(jīng)濟體貨幣政策繼續(xù)收緊提供良好經(jīng)濟基礎。

　　多個國際組織的報告顯示，多年來全球經(jīng)濟首次出現(xiàn)罕見的同步復蘇現(xiàn)象，美國經(jīng)濟一枝獨秀的現(xiàn)象已經(jīng)得到明顯改善。在發(fā)達經(jīng)濟體中，經(jīng)濟增長也變得更為平衡，美國和歐元區(qū)的增速接近，日本盡管仍然落后，但差距正在縮小，并處于上個世紀90年代以來最長的復蘇階段。新年伊始的首個重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)制造業(yè)PMI已經(jīng)公布，歐美日表現(xiàn)不俗，歐元區(qū)達到20年來高點。

　　這種趨勢將在2018年延續(xù)。最新的經(jīng)合組織先行指標顯示，經(jīng)合組織國家的先行指標穩(wěn)定在100.1，已經(jīng)連續(xù)八個月達到或超過100，這預示著，進入2018年頭幾個月全球經(jīng)濟將繼續(xù)以更快速和更平衡的狀態(tài)增長。從美國的情況來看，去年第三季度GDP增速達到3.2%，是過去兩年多來GDP增速首次連續(xù)兩個季度維持在3%以上。美聯(lián)儲近期公布的經(jīng)濟預測顯示，今明兩年美國GDP增速均為2.5%。

　　其二、主要經(jīng)濟體貨幣政策很難說已經(jīng)進入一輪全面的緊縮周期，但是超級寬松基調(diào)在發(fā)生逆轉(zhuǎn)，利率水平抬高。

　　歐洲央行的量化寬松政策按計劃至少還要持續(xù)九個月，而日本由于通脹未能跟上，難以和量化寬松告別，因此，年內(nèi)看到美歐日或者美歐同步調(diào)高利率的可能性不大，但總體而言，這些經(jīng)濟體的貨幣松緊取向的一致程度已經(jīng)大大提高。數(shù)據(jù)顯示，去年9月以來，全球國債收益率近乎持續(xù)上揚，負利率債券規(guī)模則持續(xù)萎縮。

　　需要注意的是，與前兩年不同，在全球經(jīng)濟協(xié)同復蘇、大宗商品價格持續(xù)上升、資產(chǎn)價格處于高位等因素影響下，2018年出現(xiàn)溫和通脹風險上升。英國去年加息主要為應對通脹過高，彭博大宗商品指數(shù)自去年6月來上漲了12%，而美國去年12月ISM制造業(yè)價格指數(shù)從11月的65.5上升至69。

　　其三、貨幣政策在主要發(fā)達經(jīng)濟體復蘇中“放水”的單一功能將逐漸改變，預防通脹、滯脹選項浮現(xiàn)。

　　2016年的G20峰會提出運用多種政策組合來提振經(jīng)濟的主張，出臺更多財政刺激措施，配合結(jié)構(gòu)性改革的呼聲更為響亮。盡管施展空間不大，但財政政策仍在試圖積極介入，形成對經(jīng)濟復蘇的支持。美國已通過稅改法案，其他一些發(fā)達經(jīng)濟體也有意效仿。同時，在經(jīng)濟向好的情況下，加速結(jié)構(gòu)性改革的呼聲也漸高，未來多種政策組合提振經(jīng)濟的特點會更明顯。貨幣政策本身的作用除了支持經(jīng)濟持續(xù)復蘇外，在不同國家還兼具防止通脹過熱或預防滯脹的作用，這和在全球通縮陰影下貨幣政策全力“放水”的單一功能已截然不同。

　　面對主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策可能出現(xiàn)的變化，新興經(jīng)濟體仍需積極防范力度逐漸增強的外溢效應。IMF去年12月指出，美國貨幣政策的正?；诮窈髢赡陜?nèi)可能會使流入新興市場的證券投資減少。在本輪全球貨幣政策轉(zhuǎn)向中，中國的資本流出量占GDP比重小于其他新興市場國家，2018年中國的貨幣政策可繼續(xù)在穩(wěn)健、審慎基礎上，靈活應對。

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