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　　美聯(lián)儲(chǔ)不久前以8：2通過了2008年底以來首次降息的決定，并宣布提前兩個(gè)月結(jié)束縮表計(jì)劃。市場終于迎來了期待已久的美聯(lián)儲(chǔ)降息，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾會(huì)后不夠“鴿派”的聲明，卻又讓市場頗為失望。不管怎樣，未來，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的歐美日央行的利率政策路徑選擇，將難逃世界經(jīng)濟(jì)增長不確定性和通脹水平這兩大因素的掣肘。

　　美國二季度經(jīng)濟(jì)增速開始放緩，目前雖然部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)為良性，但整體經(jīng)濟(jì)的走向并不明朗。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部看法出現(xiàn)分歧，鮑威爾將此次降息定調(diào)為政策中段調(diào)整，而非長降息周期的開始。

　　英國央行也徘徊在利率朝兩個(gè)方向發(fā)展的十字路口，目前給外界的印象是降息與加息兩者皆有可能，這與鮑威爾“美聯(lián)儲(chǔ)不排除會(huì)再加息”的口氣相仿。日本央行副行長雨宮正佳1日直指，美聯(lián)儲(chǔ)此番降息的實(shí)質(zhì)是一種預(yù)防性政策措施，目的是在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)不確定性增加的情況下，防止經(jīng)濟(jì)和通脹形勢惡化。

　　事實(shí)上，如果鮑威爾確定美國經(jīng)濟(jì)有問題，商業(yè)信心有可能出現(xiàn)崩潰，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)前景將更為暗淡。在目前的情況下，如果美聯(lián)儲(chǔ)無法確信美國出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，大規(guī)模的降息就成為小概率事件，美聯(lián)儲(chǔ)就確實(shí)有可能通過短期內(nèi)幾次降息，實(shí)現(xiàn)維持美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的目標(biāo)。這對全球經(jīng)濟(jì)來說也是一個(gè)利好，說明全球經(jīng)濟(jì)不確定性未能傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身。

　　但是，始終無法讓美歐日央行釋懷的，正是籠罩在全球經(jīng)濟(jì)增長上空的不確定性陰霾。一旦貿(mào)易摩擦令進(jìn)出口對經(jīng)濟(jì)的支撐作用減弱，未來幾個(gè)月更多顯現(xiàn)的將是貿(mào)易問題帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)疲弱。美國以保護(hù)美國經(jīng)濟(jì)為名挑起貿(mào)易摩擦，很大程度上反而引起市場對其經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，堅(jiān)持政策獨(dú)立性的美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒁蛘赓Q(mào)政策對經(jīng)濟(jì)的傷害而被動(dòng)地被政府牽著鼻子走。最近日韓貿(mào)易摩擦又開啟了制裁、反制模式，對雙方經(jīng)濟(jì)而言雪上加霜。如果全球貿(mào)易摩擦見不到根本性改觀甚至惡化，鮑威爾、歐洲和日本央行最終將被迫實(shí)施更加寬松的貨幣政策。

　　另外一個(gè)困擾歐美日央行已久的是通脹水平處于低位，這個(gè)問題對于歐洲和日本央行而言，尤為嚴(yán)重。歐洲央行多年來一直未能實(shí)現(xiàn)讓通脹率重返略低于2%的中期目標(biāo)，即便在經(jīng)濟(jì)增長速度快于美國的時(shí)候也是如此。日本目前仍維持負(fù)利率，但通脹率不但沒有回升至目標(biāo)值附近，反而又回落至兩年來低點(diǎn)，以至于日本央行在當(dāng)前超低水平利率下，不得不表示如果通脹失去動(dòng)能，將增加刺激措施。與此同時(shí)，6月美國核心PCE通脹同比也降到1.6%，美聯(lián)儲(chǔ)對這一指標(biāo)不確定性的擔(dān)憂程度在現(xiàn)階段甚于勞動(dòng)力市場。尤其是，未來數(shù)月，對貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲弱可能使全球能源需求仍然低迷，歐佩克減產(chǎn)協(xié)議平衡市場的效果到明年也可能減弱。屆時(shí)，通脹水平上升預(yù)期難以樂觀，歐美日央行降息的可能性也相應(yīng)增加。

　　綜上所述，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)過了觸頂階段，增速開始放緩。歐美日央行貨幣政策調(diào)控空間較之金融危機(jī)時(shí)已經(jīng)縮小，預(yù)防性降息措施如能奏效，對于其經(jīng)濟(jì)而言是一個(gè)利好，否則，在日后調(diào)控中，歐美日央行恐怕會(huì)更加感到窘迫。

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