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　　12月4日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，并將于2016年1月1日起正式實(shí)施。

　　據(jù)悉，此次發(fā)布的指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，采納了公開(kāi)征求意見(jiàn)期間各方反映最多的、關(guān)于熔斷時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的意見(jiàn)，對(duì)征求意見(jiàn)方案作了相應(yīng)調(diào)整，即：將觸發(fā)5%暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，相應(yīng)地將14:30及之后觸發(fā)5%暫停交易至收市，改為自14:45始；其他制度要點(diǎn)不變。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示表示，境內(nèi)資本市場(chǎng)是“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場(chǎng)，投資者以中小散戶(hù)為主，市場(chǎng)波動(dòng)較大，引入指數(shù)熔斷機(jī)制，為市場(chǎng)在大幅波動(dòng)時(shí)提供“冷靜期”，有助于市場(chǎng)穩(wěn)定，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。從境外經(jīng)驗(yàn)看，熔斷機(jī)制的引入不是一步到位的理想化過(guò)程，也沒(méi)有統(tǒng)一的做法，而是在實(shí)踐中逐步探索、積累經(jīng)驗(yàn)、動(dòng)態(tài)調(diào)整。例如，美國(guó)市場(chǎng)1987年發(fā)生股災(zāi)后引入了指數(shù)熔斷機(jī)制，后續(xù)調(diào)整過(guò)熔斷閾值、暫停交易的時(shí)間；2010年發(fā)生“閃電崩盤(pán)”后引入個(gè)股熔斷機(jī)制。韓國(guó)市場(chǎng)在保留已有漲跌幅制度的情況下，在1997年發(fā)生金融危機(jī)后，先后引入指數(shù)熔斷機(jī)制和個(gè)股熔斷機(jī)制；由于觸發(fā)次數(shù)較多，于2015年修訂了指數(shù)熔斷機(jī)制、漲跌幅限制。倫敦交易所每隔一定時(shí)間就會(huì)對(duì)個(gè)股熔斷的閾值進(jìn)行評(píng)估和更新，如2015年1月富時(shí)100指數(shù)（FTSE 100）成份股的部分股票動(dòng)態(tài)熔斷閾值由前一期的5%降為3%，靜態(tài)熔斷閾值由前一期的10%降為8%。

　　上交所表示，觸發(fā)熔斷時(shí)，股票及股票相關(guān)品種的競(jìng)價(jià)交易均暫停，新股發(fā)行、配股、投票等非交易業(yè)務(wù)可以正常申報(bào)，若指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00，相關(guān)證券當(dāng)日不進(jìn)行大宗交易。對(duì)上交所、深交所，對(duì)于15:00前結(jié)束的指數(shù)熔斷，熔斷結(jié)束后，對(duì)已接受的申報(bào)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)撮合成交，此后進(jìn)入競(jìng)價(jià)交易階段。對(duì)于中金所，指數(shù)熔斷結(jié)束前3分鐘進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)，集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)結(jié)束后，立即進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)指令撮合，然后轉(zhuǎn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。

　　據(jù)了解，三家交易所在指數(shù)熔斷期間能否申報(bào)和撤銷(xiāo)上有所差異。一是上交所。指數(shù)熔斷于15:00前結(jié)束的，熔斷期間可以繼續(xù)申報(bào)，也可以撤銷(xiāo)申報(bào)。指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00結(jié)束的，熔斷期間僅接受撤銷(xiāo)申報(bào)，不接受其他申報(bào)。二是深交所指數(shù)熔斷期間，投資者均可以申報(bào)，也可以撤銷(xiāo)申報(bào)。三是中金所。滬深300指數(shù)觸發(fā)5%閾值的，相關(guān)合約進(jìn)入12分鐘的熔斷期間，熔斷期間暫停交易，不接受指令申報(bào)和撤銷(xiāo)；熔斷期間結(jié)束后進(jìn)入3分鐘集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)時(shí)間，期間接受指令申報(bào)和撤銷(xiāo)。滬深300指數(shù)觸發(fā)7%閾值的，或者相關(guān)合約收市前15分鐘內(nèi)觸發(fā)5%閾值的，相關(guān)合約暫停交易至當(dāng)日收市，期間不接受指令申報(bào)和撤銷(xiāo)。此外，如果指數(shù)熔斷跨越午間休市，則三家交易所的相關(guān)安排都與現(xiàn)有休市安排一致，午間休市期間，投資者不能進(jìn)行申報(bào)和撤銷(xiāo)申報(bào)。

　　中金所當(dāng)天還發(fā)布公告，宣布調(diào)整股指期貨開(kāi)收市時(shí)間，與現(xiàn)貨市場(chǎng)保持同步，即股指期貨的集合競(jìng)價(jià)時(shí)間為每個(gè)交易日9:25-9:30，連續(xù)競(jìng)價(jià)交易時(shí)間為每交易日9:30-11:30和13:00-15:00。調(diào)整股指期貨合約交易時(shí)間主要目的是與現(xiàn)貨股票市場(chǎng)保持一致。股指期貨合約的每日價(jià)格最大波動(dòng)限制由上一交易日結(jié)算價(jià)的±10%調(diào)整為±7%。合約最后交易日漲跌停板幅度仍為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20%。

　　安信證券衍生品及交易部主管楊陽(yáng)認(rèn)為，指數(shù)熔斷機(jī)制與我國(guó)A股市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)行的漲跌停制度同屬市場(chǎng)的外生穩(wěn)定機(jī)制，2015年下半年A股市場(chǎng)出現(xiàn)的巨幅震蕩表明單獨(dú)的漲跌停制度在極端情況下已經(jīng)不能有效的起到抑制市場(chǎng)波動(dòng)的作用，A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)又以中小投資者為主，中小投資者相對(duì)成熟的機(jī)構(gòu)投資者的非理性行為更容易產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”而加劇市場(chǎng)波動(dòng)。提高市場(chǎng)流動(dòng)性和強(qiáng)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是證券市場(chǎng)的重要職能，也必須充分考慮到價(jià)格非理性變化可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。因此任何制度設(shè)計(jì)都必須在提高市場(chǎng)效率和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理兩個(gè)目標(biāo)之間進(jìn)行相應(yīng)的權(quán)衡，而指數(shù)熔斷機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)優(yōu)于市場(chǎng)效率目標(biāo)的制度設(shè)計(jì)。

　　中投證券表示，部分投資者擔(dān)心，熔斷機(jī)制可能會(huì)降低股票市場(chǎng)的流動(dòng)性。但是，從案例的數(shù)據(jù)來(lái)看，熔斷后的一段時(shí)間內(nèi)，日均成交量非但沒(méi)有減小反而還有所上升。具體分析可以發(fā)現(xiàn)，這更多可能是市場(chǎng)自身因素造成了股指的成交量上升，無(wú)關(guān)熔斷機(jī)制?？傊?，在數(shù)個(gè)月的時(shí)間維度內(nèi)看，熔斷機(jī)制對(duì)股票市場(chǎng)的成交量影響十分有限。